机械设备行业研究： 海外衰退如何影响机械行业出口.pdf

机械设备行业研究： 海外衰退如何影响机械行业出口。欧美制造业 PMI21 年 3 月见顶后持续回落，下半年全球经济面临较大下行 压力。中国出口不可避免受到影响，22H1 中国机械设备出口同比增速从 2021 年的 24.4%收窄至 6.72%，呈现走弱迹象。机械设备出口导向的子行 业中，受影响程度由高到低：消费类机械-通用及基础件-工程机械-能源装备。 由于海外真实购买力下降，中国“性价比”优势更加显著，表现为中国的出 口替代。关注通用及基础件中具备成本优势的领域（叉车/天然气装备/部分 风电零部件）；关注具备全球技术领先优势的领域（光伏/锂电设备）；关注 利润端影响因素：关税/汇率/运费的边际改善。

通用设备及基础件：制造业景气度“晴雨表”，出口增速或将放缓

中国通用设备及基础件出口与全球制造业景气度（PMI）高度相关，我们认 为 2022H2 中国通用设备海外需求或将继续放缓，下一轮出口高增长有待于 全球制造业景气度的修复。我们认为，面对海外经济衰退，通用设备及基础 件出口整体受影响，景气度或出现分化，建议关注 1）已建立全球竞争力、 海外份额持续提升的细分领域需求韧性将表现较强（如叉车等）；2）海外真 实购买力下降，中国具备较高“性价比”优势及产能交付能力的环节（注塑 机）；3）仍处于国内进口替代阶段、尚未建立对海外企业的竞争优势的细分 领域，需求韧性相对较弱，下行压力较大（如中低端机床、中低端轴承等）。

工程机械：全球需求或向下小幅波动，海外需求好于国内

中国出口的工程机械以出口东南亚为主，受益于产业转移，自 2018 年起逐 年快速提升，22H1，东南亚制造业 PMI 指数持续维持在荣枯线之上，表现 领先全球其他地区和国家。据 CCMA，2018~2021 年我国挖机出口从 1.91 万台提升至 6.57 万台，CAGR=51%。2022H1 出口 5.19 万台/yoy+72.2%。 得益于低利率环境，欧美地产投资增速在 2020 年疫情后增速大幅提升， 22Q1 维持较高水平，北美挖机开机小时数持续震荡提升，对标卡特彼勒和 小松，中国工程机械龙头企业的全球化进程有望持续深化。

能源装备：欧洲加大清洁能源建设，中短期产业链依旧依赖中国

在光伏和锂电池领域，中国企业的竞争力来自于技术的优势。2022 年前后， 欧洲、印度等海外地区政府都在推动光伏/锂电池制造产业链的本土化，试 图减弱对于中国产品的依赖。但是产业链的建设需要时间，我们认为中短期 之内中国光伏/锂电池产业链的优势将继续保持。中国光伏/锂电池产业出口 将维持高位，同时中国企业加快海外建厂步伐，带动设备需求。在风电装备 领域，出口驱动力来自于产能和成本优势，主要涉及的环节有：主轴、铸件、 塔筒、齿轮箱等。

消费类机械：需求增速回落背景下优选偏必选板块

欧美通胀处于高位，欧美消费者信心指数均自 2021 年 7 月起大幅下滑，欧 洲零售同比增速显著低于美国。我们跟踪的手工具/扫地机器人/两轮车等行 业需求主要来自欧美，从两个维度考虑需求变化：1）必选消费强于可选消 费；2）受众人群购买力提升/受损较小的板块韧性较强，我们认为，消费类 机械相关板块的需求韧性从高到低排序为：全地形车（受众群体为中产以上 阶层，或受益于通货膨胀资产有所升值）>五金工具（必选消费、低值易耗 品）>电踏车（偏可选消费）>扫地机器人（可选消费）。