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绿城管理控股（9979.HK）研究报告：空间广阔，模式优秀，引领代建行业发展。对比近十年商品房销售增速和代建新签约建面增速，可以明显发现代建业务具有 良好的穿越周期能力，在 2021 年市场销售下行的背景下，代建签约面积逆势增 长超 20%，对比发达国家行业渗透率预计还有较大空间。由于行业下行期城投平 台拿地增多、不良资产处置需求提升及保障性租赁住房和城市更新政策利好等因 素，行业发展前景广阔，未来轻资产代建将成为房企转型的优质选择。

代建主业领先优势明显，服务业务高速成长

2021 年绿城管理代建业务持续扩张，营收同比增长 24%，归母净利润同比增长 32%，超额完成业绩指标。公司业务分布已覆盖全国 101 座主要城市，管理项目 数量 345 个，合约总建面 84.7 百万平方米，同比增长 11.3%，新签约项目合约 总建面 22.8 百万平方米，同比增长 21.9%，近五年均维持在 20%以上，行业领 先身位明显，委托客户多元化，储备项目充足，四大城市群项目可售货值占比超 七成。同时公司进一步完善金融、产城和产业链服务三项配套服务，拓宽代建项 目的业务渠道和边界，致力打造全价值链的代建业务平台。