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利尔达（832149）研究报告：集物联网模块和IC增值分销业务于一体的高科技公司，深耕细作厚积薄发。公司情况：物联网系统和解决方案供应商，2021 年营利快速增长。公司成立于 2001 年，是一家提供物联网系统、智能产品解决方案的高科技企业。公司主营业务为物 联网模块及物联网系统解决方案的研发、生产和销售以及 IC 增值分销业务。集成电 路增值分销业务为主要业务，收入占主营业务收入比例达 70%以上，其次是物联网 模块业务，收入占比近年来均处于 20%以上。公司物联网模块业务采取定制化采购+ 弹性制造+直接销售的商业模式；IC 增值分销业务采取“以销定采+需求预测”+多 层次增值分销技术服务商业模式。公司深耕物联网产业，具有强大的自主研发和创 新能力。2021 年公司营业收入达 22 亿元（+60%），归母净利润超 1.8 亿元（+252%）， 毛利率、净利率分别为 22.59%、8.29%。本次募集资金扣除发行费用后的净额，将用 于“先芯三期物联网模块扩产项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”，拟 用本次募集资金投入金额总计 2.99 亿元。先芯三期扩产项目建设完成后，将新增 2000 余万 PCS 物联网模块产品产能，研发中心建设项目可以促进公司的研发能力与产品 技术的提升。

行业情况：下游应用层前景好，新的业务变革势在必行。物联网自上而下分为四 个层次，应用层和平台层贡献附加值占比近 70%；IC 增值分销行业是连接 IC 设计制 造商和产品制造商的纽带，不可或缺。我国物联网行业发展迅速，中国物联网设备 连接数由 2016 年的 9 亿台增长至 2021 年的 88 亿台，年均复合增长率为 57.8%，呈现 高速增长态势。2021年我国物联网行业相关企业注册量为 31.24万家，同比增长72.7%。 2021 年，中国集成电路产业销售额为 10,458.30 亿元，同比增长 18.20%，保持较高增 速。伴随着中国集成电路产业的发展，IC 增值分销规模也将不断扩大。未来，物联 网行业发展趋势将朝着“生态融合+技术融合+应用场景扩展”方向发展。IC 增值分 销行业将展开新的业务变革，掌握多层次技术支持服务，提升数字化管理水平。

横纵对比：移远通信、力源信息为行业龙头，公司成长性表现出色。我们从物联 网行业和 IC 增值分销行业出发，分别选择可比公司。公司从物联网行业中选取了广 和通（300638）、移远通信（603236）、有方科技（688159）作为可比公司；从 IC 增值 分销行业中选取了力源信息（300184）、雅创电子（301099）、润欣科技（300493）、睿 能科技（603933）作为可比公司。1）体量：物联网行业中，移远通信为行业龙头， 营收和利润规模居于首位，公司的营利规模较小； IC 增值分销行业中，力源信息为 行业龙头。除力源信息、移远通信之外，公司营利均高于其他可比公司。2）成长： 在物联网行业，公司的营收成长性低于行业平均，但高于有方科技。在 IC 增值与分 销行业，公司的营收成长性最为出色。3）盈利：公司毛利率高于物联网行业毛利率 平均水平，公司 IC 增值分销业务的毛利率高于行业平均，且整体呈现上升趋势。4） 费用：公司整体费用率水平偏高。