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法拉电子（600563）研究报告：国产薄膜电容龙头，持续受益新能源需求。法拉电子专注薄膜电容 50 余年，完成新旧动能切换，正处于快速成长阶段。公 司成立于 1955 年，自 1967 年以来持续专注于薄膜电容领域，是国内乃至全球 范围内的龙头厂商。目前公司 90%以上收入源自薄膜电容，下游应用包括照明、 家电、工控、新能源等诸多领域。2011 年以来，由于照明等传统下游需求承压， 公司业绩增速放缓，2011~2019 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 3%/6%；近 年来，受益于新能源领域需求爆发，公司业绩重回快速增长通道，2020 年公司 营收及归母净利润增速分别为 13%/22%，2021 年进一步提升至 49%/50%。此 外，公司长期财务表现优异：资产负债率保持在 25%以下且有息负债率不足 1%， ROE 保持在 20%上下，且高分红率较高。

行业β：新能源领域需求拉动行业规模增速保持在 10%~15%水平，2025 年市 场空间有望增至 300+亿元。薄膜电容属于被动元件领域最受益于新能源需求的 核心细分赛道，因其耐高温高压、可靠性好、寿命长等优点，广泛应用于消费 电子、工业、新能源等领域。我们测算 2020 年全球薄膜电容市场规模约 170 亿元，新能源需求拉动下，我们预计 2020~2025 年 CAGR 有望达 10~15%，2025 年全球市场空间有望扩张至约 320 亿元。竞争格局方面，薄膜电容不同细分赛 道层次分明，其中泛消费类场景份额相对分散，包含新能源在内的泛工业市场 目前由松下、法拉电子、TDK 等头部厂商占据主导地位。与国内外竞争对手相 比，法拉电子更专注薄膜电容，在新能源赛道占据先发优势，已成为新能源领 域龙头玩家（2021 年电动车领域份额~30%，风光储领域份额 60%以上）。

公司α：前瞻布局新能源，具备综合优势，龙头地位稳固。法拉电子作为全球 薄膜电容龙头厂商，前瞻布局新能源赛道，目前已具备综合优势，龙头地位稳 固：1）技术研发：公司重视产品研发，推出全系列新能源产品，且产品性能全 球领先；2）供应链：公司具备金属化膜 100%自供能力，与上游高端基膜供应 商保持紧密合作关系，并在采购时具备较强规模效应；3）客户资源：公司聚焦 新能源业务，营收占比超 60%，并成功导入各细分赛道龙头客户。整体来看， 我们认为公司凭借综合优势有望实现份额持续提升，并成为新能源趋势下薄膜 电容赛道的核心受益者，预计 2021~2025 年营收端有望保持 25%~30%的年复 合增速。