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军工行业专题报告：洛克希德马丁，创新驱动成就全球军工巨头。洛克希德·马丁公司是全球最大的国防军工集团之一，于 1995 年由洛克希 德公司和马丁·玛丽埃塔合并而成。公司主要为美国及海外政府、军方提 供产品与服务，主营业务分为航空、航天、导弹与火控、直升机与任务系 统四个主要部分，2021 年公司四大业务收入占比分别为 39.90%、17.62%、 17.44%和 25.04%，整体业务结构稳定。分区域来看，2021 年公司美国本 土业务收入占比 72.50%，海外业务收入占比 27.50%。

公司营业收入稳定增长，盈利水平不断提升。公司营业总收入从 2006 年 的 396.2 亿美元增长至 2021 年的 670.4 亿美元，年均复合增速为 3.57%。 公司营业利润从 2006 年的 37.7 亿美元上升至 2021 年的 91.23 亿美元，年 均复合增速为 6.07%；净利润从 2006 年的 25.29 亿美元上升至 2021 年的 63.15 亿美元，年均复合增速为 6.29%。剔除西科斯基收购带来的影响后， 2015-2021 年公司内生收入年均复合增速为 4.73%。

公司核心竞争力来自于强大的研发实力。公司旗下拥有包括预先研究发展 项目部（“臭鼬工厂”）、先进技术实验室等多个研发单元，其中“臭鼬工厂” 作为公司核心研发部门曾主导多款重要机型的研发设计。公司主要研发经 费来源于美国政府客户订单合约中的研发费用，因此尽管公司自投研发费 用营收占比不高，但实际研发费用率可观，2021 年达到 12.8%。不同于洛 克希德·马丁等美国军工企业研发制造一体化模式，我国国防科技工业组 织形式借鉴苏联采用厂所配合模式，科研院所和工厂分别承担设计与制 造，中航沈飞、中航西飞等主机厂自投研发费用率显著低于洛克希德·马丁 等美国军工企业，但在总体设计方面有对应主机所的巨大加持。

F-35 单机价格持续下降，规模效应推动成本下降。根据公司订单数据披 露，2019 年 10 月 29 日公司与美国国防部最终签订的 F35 采购合同， LRIP14 F-35A/B/C 单价分别为 1.78/1.01/0.94 亿元，相较 LRIP 11 下降 12.8%/12.3%/13.2%。根据美国政府问责办公室 2018 年报告数据显示，F- 35 战机平均单架飞机所需工时与总产量呈强负相关，即 F-35 战机产量越 高平均单架飞机所需工时越少，2017 年 F-35 交付量相较 2012 年增长 127.6%，对应每架 F-35A/B 所需工时减少 61.7%/47.1%。同时发动机及机 载电子设备价格下降进一步降低 F-35 整机生产成本，2022 年发动机和电 子设备价格相较 2019 年分别下降 17.6%和 64.1%。