网易研究报告：游戏热爱者，满舵出海风光正好.pdf

上传者：J****
时间：2022/08/06
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网易研究报告：游戏热爱者，满舵出海风光正好。近二十年深耕，公司已经具备丰满的产品矩阵及过硬研发壁垒。①目前公司在 MMO、SLG、CCG 及竞技等赛道均有核心产品持续贡献流水，兼顾手游、端游、主机多平台。②高研发投入及强技术团队保证公司品类先发探索能力，爆款不断涌现、新游储备亦丰富。③强运营实力加持下，经典 IP 十余年仍为流水中流砥柱，新游亦有望复刻经典产品长生命周期属性，实现流水接续。

出海战略再加码，全球化 IP 在手攻略欧美 ①公司已于日本市场取得出海先机，系 2021 年出海日本收入第一的国内厂商，本地化运营链条下《荒野行动》《第五人格》成为日本国民级竞技手游，2022 年 7 月多次进入日本畅销榜前十。②公司是头部厂商暴雪及微软的长期合作伙伴，2022 年 6 月合作开发手游《暗黑破坏神：不朽》上线，八周创下流水一亿美元、下载量逾两千万记录，主要收入来自美、日、韩地区，再次验证全球化 IP 端转手出海逻辑。③公司国际化 IP 储备丰富，下半年《哈利波特：魔法觉醒》亦将全球上线，版号收紧后，看好欧美成为继日本之后的出海下一垒，持续创造业绩增量。

云音乐用户付费意愿提升，有道业务转型推进中 ①云音乐业务已打开“社区生态+独立音乐人”差异化路线，于内容版权领域切入小众赛道，强社群运营能力提升用户认同感，持续探索会员、广告、专辑销售、直播等多元化盈利模式，2021 全年在线音乐及社交娱乐服务付费用户数高增 81.31%/108.90%，收入亦实现 26.92%/60.87%双增长，毛利率扭亏为盈至 2.04%，21Q1 增加至 12.17%，商业变现能力不断提升，成本结构亦优化。②有道业务自“双减”后逐步转型，发力素质教育及成人培训，文学素养、围棋和国际象棋等核心品类已逐步孵化成熟，考研及职业证书培训亦增长迅速。智能硬件领域，除核心产品词典销量稳健外，陆续推出多款新硬件如智能灯、听力宝，看好后续增长潜力。