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中微半导（688380）新股分析：深耕家电及消费类MCU，电机与电池产品线持续增长。中微半导体专注 8 位 MCU 设计研发并持续拓展 32 位产线，产品主要应用于家 电控制及消费电子领域。凭借高可靠性 MCU、高性能触摸、高精度模拟、电机 驱动芯片与底层算法以及低功耗五项核心技术优势形成成熟 MCU 开发平台， 不断积累产品型号数量及性能优势。电机与电池芯片营收未来有望高速成长， 产品结构升级优化效果显著，建议关注公司上市后表现。

深耕家电控制及消费电子行业，MCU 产品从 8 位逐步向 32 位拓展。中微半 导体 2001 年起步于家电控制芯片，并于 2013 年、2014 年和 2019 年进入消 费电子、传感器信号处理和电机与电池芯片领域。公司 8 位 MCU 贡献超 80% 营收，其中以小家电控制及消费电子芯片为主，32 位 MCU 占比较低但逐年 快速上升。凭借成熟 MCU 开发平台，2018-2020 年，公司可售芯片自 400 余款提升至 800 余款，驱动营收从 1.75 亿元高速增长至 3.78 亿元，CAGR 达 47.0%，产品结构变动致使毛利率略有下滑。2021 年，芯片缺货涨价潮下 公司产能稳定致量价齐升，营收达 11.09 亿元，毛利率大幅提升 28.25pcts 至 68.94%。据注册稿预计，2022 年上半年营收约 4.3-4.7 亿元，同比变动约 -19.6%~-12.12% ， 扣 非 归 母 净 利 润 约 1.31-1.45 亿元，同比变动约 -48.59%~-43.10%。

家电类受整体市场空间影响，消费电子类需求不振行业普遍承压，电机与电 池类望成未来主要增量。从下游领域看：1）智能化趋势提升家电控制 MCU 需求，家电类产品未来整体增长受行业空间影响较大。小家电市场弹性较大， 爆款产品上量速度较快，但产品附加值相对较低。大家电智能变频趋势带来 更高性能 MCU 需求，但大家电更换周期较长，市场规模整体相对稳定。公司 未来成长主要依靠在大家电大客户的定点上量；2）消费电子类产品整体需求 疲软，供给充足叠加竞争加剧带来 MCU 价格大幅下滑。消费电子类产品市场 需求波动较为明显，个人消费电子类产品需求易受整体宏观环境影响，在2022 年需求疲软的背景下整体 ASP 下行较多，以量换价的策略中厂商普遍承压； 3）无刷电机渗透率提升，锂电管理场景多元化带来电机及电池芯片的广阔市 场空间。无刷电机凭借高效低耗等优势广泛应用于电动工具、风机等领域， 渗透率持续提升，与直流无刷电机配套的动力电池 BMS 芯片可实现电量检测 和电路保护等多种功能，节能环保趋势下具有广阔发展前景；4）物联网趋势 下传感器市场拓展带来传感器信号处理芯片需求扩张。