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微泰医疗（B-2235.HK）研究报告：技术为先市场广阔，糖尿病管理行先致远。公司概览：专注糖尿病管理及检测的先发者，多款产品海外上市。公司成立于 2011 年，主营业务为糖尿病管理及检测医疗器械的生产、研发及销售。产品线 包括敷式胰岛素泵 Equil、持续血糖检测系统（CGM）AiDEX G7、血糖检测系 统（BGM）倍稳系列等，是全球唯一实现贴敷式胰岛素泵及持续血糖检测系统 商业化的企业。2021 年公司营收为 1.51 亿元，同比高达+101%。目前 Equil 已进入全球 20 个国家，正处于快速放量阶段，AiDEX G7 产品于 2021 年在欧 洲及中国市场同时实现商业化，扩大了公司的产品管线和核心竞争力。公司创 始人郑攀博士为控股股东及实控人，深耕医疗行业，公司团队专业背景深厚、 研发实力强劲，我们看好公司持续增长潜力。

行业：需求广阔技术革新，血糖管理如日方升。糖尿病或导致严重并发症甚至 引起死亡，大量患者具备长期管理和检测需求，糖尿病分为 I 型、II 型和妊娠期 糖尿病，均需要进行血糖检测，其中约 40%的人群需胰岛素治疗。2021 年全球 糖尿病患者高达 5.37 亿人，中国为全球糖尿病患者数量最多的国家，2021 年我 国成人糖尿病患者人数达 1.41 亿人，占全球病患人数的 26%，IDF 预计 2045 年将达到 1.74 亿人，我们预计糖尿病医疗器械管理市场规模将随之持续上升。 据灼识咨询数据，2020 年全球糖尿病管理医疗器械市场已达 423 亿美元。其中， 血糖监测是糖尿病管理的基础和重中之重，据灼识咨询测算，2020 年我国血糖 监测市场规模为 13 亿美元，预计 2030 年将增长至 61 亿美元，对应 CAGR 达 17%。其中，CGM 改善患者体验，提升监测效果，有望逐步替代传统血糖检测。 叠加 CGM 尚未纳入医保、消费属性强，市场正处于高速发展期、进口龙头占据 主要份额，渗透率有望快速提升。而胰岛素泵作为新兴的血糖控制器械，相比 传统胰岛素注射具备巨大优势，可与 CGM 发挥协同效应，为糖尿病较为理想的 的治疗方案。

公司优势：核心产品性能优越，铸就协同管理势能。胰岛素泵与 CGM 作为精密 III 类医疗器械，体积小、结构复杂，对安全、准确性要求高，行业壁垒较高。 以 CGM 为例，厂商需具备强技术研究能力、注册审批能力、稳定批量化生产能 力，及院内院外全覆盖的销售能力。公司产品组合优势强劲，各项数值行业领 先。AiDEX G7 在准确度、传感器校准、使用时长、发射器寿命方面均具备较强 优势，而 Equil 是我国市占率较高的本土胰岛素泵产品，且是唯一的贴敷式胰岛 素泵。公司具备高标准质控与先进的生产设备，打造同时以医生、患者为中心 的营销战略、建立基于云端的大数据糖尿病管理平台增强用户体验及服务。公 司研发实力突出，各产品线研发齐头并进，为公司中长期发展打下坚实基础。 其中，二代胰岛素泵将内附控制算法，有望联结 CGM 构成人工胰腺。公司已基 本完成临床前研究，预计于 2022 下半年开始临床试验。人工胰腺为行业公认的 糖尿病管理器械的发展方向，目前中国暂未有相关产品上市，公司有望成为中 国和全球糖尿病闭环解决方案的先行者。