思源电气（002028）研究报告：民营输配电设备巨头，未来增长前景可观.pdf
- 上传者：罗***
- 时间：2022/08/03
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思源电气（002028）研究报告：民营输配电设备巨头，未来增长前景可观。产品覆盖全面的民营电网设备龙头，业绩多年稳定增长。公司产品覆盖包括 组合电器、变压器、变电站保护及自动化在内的几乎所有电网设备。2021年 公司营业收入达87.0亿元，同比+17.9%。2016年至2021年，公司营业收入CAGR 达12.0%，归母净利润CAGR达28.3%，总体保持稳定的成长性和盈利能力。
国内业务提供增长基础，过去布局已有成效。网内业务方面，公司高压开关 和线圈类产品中的传统业务为公司增长提供基础，公司主营的GIS业务增长迅 速，营收和利润五年CAGR达到17.9%/57.7%，是公司快速增长的基石。网外业 务方面，公司无功补偿业务随着风光储一体化发展下市场空间广阔，公司作 为无功补偿领域龙头有望受益。
经年努力，海外业务终结硕果。公司2009年布局海外市场，经多年努力，2021 年公司海外地区营收为13.7亿元，同比+14.3%，占公司总收入16%。对于进入 壁垒高的海外业务，我们认为公司产品已经进入多个国家市场，将进入快速 放量阶段。2021年海外市场新增订单22.5亿元，同比+50%，占总订单22%，公 司预计24年可达到30%，海外订单将继续实现快速增长。
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