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消费行业专题报告：2022H2投资展望，消费破局之道。制约消费增长的困局在哪里？①疫情反复影响居民外出活动及消费 场景，导致消费复苏斜率放缓、复苏周期拉长；②两轮疫情对居民收 入和就业情况造成冲击，居民可支配收入增速放缓，消费能力下滑， 富裕人群和中低收入人群分化加剧；③失业率攀升和收入预期波动影 响居民消费信心，收入越低的人群越倾向于增加储蓄以应对未来的不 确定性，高储蓄率对整体消费形成抑制；④疫后消费低迷，除居民端 影响之外，更大程度源于社会集团（企业+政府）消费的疲弱。

消费的破局之道在何处？①政府在疫情防控上更加精准有效，努力 推动复工复产、复市复商，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响， 为场景类消费复苏进一步松绑；②服务业既是国民经济的支柱产业， 也是吸纳就业的主力军，帮助服务业渡过难关、增加灵活就业岗位至 关重要；③实施更大规模减税降费措施，通过发放消费券、购物补贴、 汽车购置税减免等方式撬动消费需求，释放社会集团消费和居民消费 的增长潜力；④降低居民高储蓄倾向，将疫情中的预防性储蓄转化为 补偿性消费，为消费市场注入更多活力；⑤完善社保体系，更好地满 足居民居住/教育/医疗的迫切需求，真正降低居民消费的后顾之忧。

未来全局性的促消费政策有哪些抓手？①大宗消费行业（汽车/家电 等）具有消费占比高、产业链长、带动力强等特点，是稳定消费基本 盘的最重要抓手；②政府通过发放消费券、打折让利、满减促销等活 动，提升居民的边际消费倾向，加速储蓄率的释放，大众消费市场（基 础食品/服装/日用品等）提振作用不容忽视；③服务消费（餐饮/旅 游/酒店等）受疫情冲击最为严重，也最具修复弹性，政府正在出台 专项纾困措施帮助服务业企业渡过难关；④近年来政府着力培育壮大 各类消费新业态、新模式，新型消费市场（电商/社区团购/即时零售） 保持蓬勃发展态势，是引领未来消费市场增长的重要引擎。