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东方财富（300059）研究报告：青年团队朝气蓬勃，收支双端行业领航。核心动能：东方财富具备更年轻的管理团队及灵活的激励机制。1）东 方财富年轻化、专业化团队为公司发展保驾护航：公司实际控制人其实 先生具独特成长经历与远见卓识，且较于传统券商“60 后”高管团队， 东财“70 后”团队与“80 后”总经理能与年轻用户双向奔赴。2）东方 财富在激励机制方面积累领先同业：东方财富 2021 年 7 月推出新一轮 股权激励计划，提升中长期发展想象空间。3）互联网基因助推东方财 富“弯道超车”：管理团队将互联网基因刻入东方财富骨髓，利用互联 网平台撬动规模效应，显著区别于传统券商靠人推动的发展模式。

收入模式：互联网赋能经纪+两融，传统券商难复制东方财富子公司东 财证券“轻资产”模式。1）东财证券“轻资产”模式以经纪业务为主： 东财证券经纪业务具成长性，2021 年经纪业务占比（62%）显著高于行 业（27%），而自营业务占比（12%）低于行业（33%），受市场波动影响 程度较小。2）流量优势+低佣金策略赋能经纪业务错位竞争：发挥双重 优势，2022 年上半年东财证券经纪业务增速（+29.96%）显著快于股基 交易额增速（+9.49%），市占率稳定提升。3）东方财富实现低息补充东 财证券资本金，助推两融业务成长：东方财富通过多种方式补充东财证 券资本金，推动两融业务自 2015 年 75 名迅速上升至 2021 年 15 名。

成本管控：平台+流量演绎降本增效，东方财富成本控制能力优于传统 券商。1）平台模式演绎低边际成本，东方财富重要成本费率已过高点： 2021 年东方财富成本率已降至 32%，与传统券商相比成本率较低且下 降趋势更显著，人均创利涨幅亮眼。2）流量入口+交叉引流，东方财富 生态闭环具低获客成本优势：东方财富“综合门户+垂直门户+在线社区” 三大基石筑牢 PC 端领先地位，移动端用户数量及黏性领先传统券商。 且东方财富能通过交叉引流降低获客成本、挖掘流量价值。