泡泡玛特（9992.HK）研究报告：泡泡玛特，潮玩领袖，长坡厚雪.pdf

上传者：A*****
时间：2022/08/01
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泡泡玛特（9992.HK）研究报告：泡泡玛特，潮玩领袖，长坡厚雪。我国潮玩行业领军者。公司是我国最大且增速最快的潮玩公司，建立覆盖潮玩全产业链的一体化平台。全球艺术家发掘、IP 孵化运营、消费者触达与潮流玩具文化的推广方面均有布局，钩织了潮流玩具生态网络。

上游：IP 丰富且生命力强，构筑潮玩帝国。通过自有、独家、非独家 IP 组成丰富的 IP 池。内生：自有储备 IP 丰富，目前自有 IP 数达到 21 个； PDC 创作能力强、效率高，有望不断丰富自有 IP 池。外延：通过收购、举办潮玩展、资本运作来布局 IP，同时一体化平台对艺术家具有较强吸引力。经典 IP 生命力旺盛，头部 IP 开发的多个标准盲盒产品系列拥有超过 2 年的生命周期；新 IP 颇具增长潜力，Hirono 小野为 PDC 设计师 Lang 继 YUKI 后又一力作，上市后深受粉丝喜爱。

中游：产品日趋高端。公司基于 IP 开发盲盒、手办、BJD、衍生品等潮流玩具产品。21 年正式推出高端潮玩产品线“MEGA 珍藏系列”，引领了产品高端化，实现从入门级潮玩盲盒到高端收藏潮玩产品全覆盖，中性假设下 MEGA 系列有望贡献收入 3 亿元+，且其线上表现优异，有望成为新增长点。盲盒、手办、BJD 等产品提价趋势明显。

下游：全渠道打通，线上玩法增加趣味性。全渠道覆盖，最大程度触达消费者。截至 21 年末，公司拥有 295 家零售店与 1870 家机器人商店，基本实现全国覆盖。未来开店重心将逐步转向海外，加快对海外投入。根据公司中报预告交流会，计划未来短期主要拓展亚洲国家，长期辐射欧美，海外计划截至 22 年底零售门店开至 42 家（其中长期门店 27 家），机器人商店 150 台。

潮玩行业：成长空间大，盲盒 IP 渐成双寡头格局。潮玩是年轻人彰显个性的媒介，我国潮玩零售市场仍处于早期阶段，发展空间大。我国潮玩市场规模 19 年达 207 亿元，5 年复合增速达 34.6%，预计 20~24 年复合增速将达到 29.8%。集中度较低，公司领跑市场（19 年市占率达 8.5%），在 IP 丰富度、渠道更具优势，并在盲盒 IP 热门度方面与寻找独角兽形成 IP 双寡头格局。