华大九天（301269）研究报告：国产替代叠加景气下游，国产EDA龙头未来可期.pdf

华大九天（301269）研究报告：国产替代叠加景气下游，国产EDA龙头未来可期。一方面，EDA 下游的集成电路行业受益于消费领域的迅速扩张长期维持高 景气，例如到 2025 年，我国自动驾驶市场规模将达 2994 亿元，约是 2021 年的 14 倍；全球 AI 市场规模将达到 6.4 万亿美元，约是现阶段的两倍以 上。我们认为，EDA 行业也将受益，实现持续稳定的增长。另一方面，在 国际技术竞争的大背景之下，集成电路产业链亟需国产化替代。目前我国 已经有华为海思、中芯国际、华虹半导体等本土 IC 设计、晶圆制造企业 跻身全球行业前列，实现了集成电路产业链多个环节的自主可控，生态的 完善有望加速 EDA 产业的国产化进程。我们认为，下游需求爆发叠加国 产化加速，有望为本土 EDA 行业的发展带来新的机遇。截止 2020 年，国 内 EDA 市场规模已达 66.2 亿元，到 2025 年，国产 EDA 行业市场规模有 望超过 80 亿元。

拥有模拟 EDA 全流程工具，开拓数字及多种芯片的广阔市场。

公司自成立以来全力攻坚模拟电路 EDA 工具，早期便完成了模拟电路全 流程 EDA 工具的开发，其中电路仿真工具更是达到国际领先水准的 5nm 制程。基于此，公司开发了面板全流程 EDA 工具并达到了国际领先水 平，与京东方、华星光电等面板行业龙头企业形成长期稳定的合作关系， 率先扩大规模形成龙头优势。同时，公司积极布局数字电路和射频、储存 器等多种芯片的 EDA 工具开发，目前已经实现了数字电路和晶圆制造点 工具突破。未来，公司将持续投入研发，一方面持续升级模拟电路 EDA 工具，另一方面重点攻克数字电路 EDA 工具的全流程。上市募资中将分 别在数字电路和模拟电路 EDA 工具相关研发项目投入 10.74 亿元和 2.93 亿 元。从市场规模来看，数字电路和模拟电路在集成电路市场中的占比分别 为 70%和 13%，是 EDA 工具的主要市场。我们认为，未来随着研发的推 进，模拟和数字电路 EDA 工具逐步完善，公司有望开拓更广阔的市场， 分享更多的市场份额。

三大优势巩固龙头地位，有望成为国内行业整合者。

回顾 EDA 国际龙头企业发展历程，通过收购加强自身实力是其扩张和发 展的关键。Synopsys、Cadence、Mentor Graphics 的崛起均伴随着数十次甚 至上百次收购兼并。回到国内，公司具备技术、规模和资本的三重优势， 有望率先成为行业的整合者。技术方面，公司具备模拟电路全流程 EDA 工具、全球竞争力的全流程平板显示电路 EDA 工具以及数字电路和晶 圆制造领域的部分点工具。营收方面，公司 2020 年实现 4.1 亿元营业收 入，是国产 EDA 企业龙头，我国本土市占率达 6%，位居第四。资本方 面，1）公司背靠中国电子集团，具备潜在的产业协同和资金支持优势； 2）率先上市让公司有望借助资本的力量加速发展，进一步扩大领先优 势。我们认为，技术、规模以及资本化的领先有望持续扩大公司身为行业 龙头的优势，未来公司更可能成为行业的整合者。