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金斯瑞生物科技（1548.HK）研究报告：全产业链覆盖的国际化生物科技公司。金斯瑞于 2002 年在美国成立，在领先的基因合成业务基础上，已成为一家业 务覆盖生命科学服务、生物药 CDMO、细胞治疗和工业合成生物产品的国际 化生物科技公司。自 2015 年上市至 2021 年，公司营收从 0.87 亿美元增长至 5.11 亿美元，CAGR 达 34.3%。公司正在抓住机遇发挥全产业链协同效应， 将基因与细胞治疗（GCT）产业链以及合成生物学产业链作为布局的重点， 投入有望带来新增长曲线。

生命科学服务：持续创新提升竞争力。2021 年生命科学服务营收 3.16 亿美元 （包含分部间收益），同比增长 26.4%，是公司的基石业务和最主要的收入来 源。据公司统计，2021 年生命科学服务市场规模达到 120 亿美元，预计 2028 年生命科学服务市场规模有望达到 300 亿美元（CAGR 14%），其中寡核苷酸 类业务市场规模将达到 100 亿美元，整个领域潜在发展空间巨大。公司作为 全球最大的基因合成服务提供商，技术具备领先优势，自动化生产线进一步 提升了竞争力。在此基础上不断丰富服务内容，针对 GCT 行业日益增长的需 求，积极布局基因编辑业务，针对行业痛点推出试剂和仪器产品，建立 GMP 级别生产线并扩充产能，将推动公司生命科学服务营收继续稳步增长。

蓬勃生物：全流程覆盖的生物药 CDMO。2020 年全球生物药 CDMO 市场规 模为 180 亿美元，据弗若斯特沙利文预测 2020-2025 年复合增速为 20.7%， 有望于 2025 年达到 460 亿美元。蓬勃生物的 CDMO 服务涉及抗体蛋白药及 CGT 两个领域，覆盖了从药物发现至临床开发阶段全流程。针对抗体蛋白药 研发中的创新需求，推出双抗平台和 CAR 候选分子发现服务；在 GCT 方面， 提供质粒、慢病毒及 AAV 等多种常用载体 GMP 生产及临床申报整体方案。 随着研发能力提升和项目经验积累，2021 年营收同比增长 101.5%。2022-2024 年公司将在产能方面继续进行战略投入，满足更多客户需求，驱动未来增长。

传奇生物：国际领先的细胞治疗公司。传奇生物于 2014 年成立，于 2020 年 成功登陆纳斯达克，拥有全球领先的细胞治疗产品。进度最快的 BCMA CAR- T 产品西达基奥仑赛在临床试验中表现出潜在的同类最佳优势，已获得 FDA 和 EMA 的附条件上市许可，是首个成功出海的国产 CAR-T，有望为公司贡 献高额的里程碑付款和销售收入。

百斯杰：创新的工业合成生物产品公司。百斯杰是金斯瑞旗下专注工业合成 生物产品的子公司，集工业酶制剂的研发、生产和销售于一体。2021 年百斯 杰营业收入达到 3820 万美元，同比增长 33.6%，已进入盈利阶段。公司利用 蛋白工程及合成生物学的技术经验构建多样的工业生产菌株，推出多款创新 工业酶及饲料酶。创新平台的完善和新产品的推出将进一步增强公司竞争力。