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联想集团（0992.HK）研究报告：PC业务保持全球领先，服务器业务发展向好。受疫情影响，混合办公模式将长期存在，推动全球 PC 需求显著提升。 自 2020 年初疫情在全球蔓延以来，远程办公、在线教育、休闲娱乐等 需求使全球 PC 出货量明显上行，由疫情前的全年出货约 2.5 亿台至目前 全年出货约 3.5 亿台。个人电脑在日常生活中地位提升，逐步向“一人 一台”推进，在此趋势下，国内不足 3 成的电脑渗透率有较大提升空间。 公司作为全球 PC 出货量第一的厂商，有望受益疫情后需求释放。

云服务市场保持较高景气度， ISG 业务首次实现单季盈利。受新冠疫情 影响，全球企业数字化、云化进程明显加速,海内外云计算巨头资本开支 呈上升趋势，ISG 集团抓住机遇实现收购 IBM x86 以来的首个财年盈利。 公司国内服务器业务稳步推进，已签约字节、京东等头部互联网客户， 未来政企市场有望成为增长点；公司在海外深度布局，继戴尔、惠普等 同行相继退出公有云市场后，凭借自身强大的全球供应链能力和服务能 力在与白牌厂商竞争中有明显优势，有望进一步提升海外市场份额。

联想集团抓住市场机遇成立边缘计算业务部门，加速智能化转型进程。2025 年全球 ICT 基础设施市场将达 2500 亿美元，将有 75%的企业数据在数据 中心以外的边缘端进行处理。据 IDC 预测，到 2024 年，全球边缘计算市 场（包括软件、硬件和服务）将达到 2506 亿美元，年增长率为 15.9%。 公司于 2022 年 4 月 1 日正式成立全新的联想边缘计算业务部门，由 ISG 整体领导，布局这一高成长赛道，加速智能化转型进程。

近年来，受益于国内企业数字化转型浪潮，以及产业互联网的发展，中 国 IT 服务市场规模持续提升。2023 年全球 IT 服务支出将达到 1.5 亿美 元，三年复合增速 8.3%；2023 年中国区 IT 服务支出将突破 1000 亿元， 三年复合增速 17.4%。受益于公司全球领先的智能设备业务，公司 SSG 部门的支持和运维业务有望保持高增长。