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江丰电子（300666）研究报告：国内靶材龙头，进军半导体零部件领域。江丰电子是国内半导体靶材龙头，积极进军半导体零部件领域，业务快速增 长。在半导体领域，公司已成为台积电、SK 海力士、中芯国际等全球知名半 导体厂商的供应商；在平板显示领域，公司是京东方、华星光电等全球知名 面板厂商的供应商。公司的超高纯金属溅射靶材产品在 16 nm 技术节点实现 批量供货，成功打破美、日垄断，公司相关产品已经成功突破半导体 7 nm 技 术节点用 Al、Ti、Ta、Cu 系列靶材核心技术并实现量产应用，5 nm 技术节 点研发工作正在积极推进中。2021 年公司营收15.94 亿元，同比增加36.64%； 扣非归母净利润 0.76 亿元，同比增长 25.59%。公司积极进军半导体零部件 领域，2021 年公司半导体零部件业务收入增长 239.96%。

随着泛半导体产业向国内转移，靶材有望直接受益，半导体零部件行业空间 广阔。我们认为凭借着公司在材料领域的技术、客户积累，公司有望打开新 的天花板。（一）2022 年中国半导体靶材的市场规模预计将达到 75.1 亿元， 随着半导体产业快速发展，并且向国内转移，推动国产化靶材市场进一步增 长。（二）据 HIS 数据，预计 2021-2025 年年我国平板显示面板用靶材市场 CAGR 为 18.9%，在全球显示面板靶材中的占比将提升到 57.7%，平板显 示面板靶材国产化率提升。（三）半导体零部件 2021 年市场空间约为 517 亿 美元，美国和日本半导体零部件企业的合计收入占比在 70%以上，零部件交 付期持续拉长影响到了半导体设备的交付，我们认为零部件国产化成大势所 趋，国内半导体设备零部件公司将迎来黄金发展期。

通过对两家龙头公司京瓷和 Ferrotec 的半导体零部件业务发展进行复盘，具 备高纯材料加工能力的公司通过持续深耕有望切入半导体设备产业链。京瓷 和 Ferrotec 通过 bottom-up 的方式，从精密陶瓷、石英等材料开始切入，抓 住半导体行业发展机遇，成功导入半导体设备的核心供应商体系。京瓷用了 近 40 年，Ferrotec 用了近 20 年的时间开始进入半导体设备零部件领域，并 通过并购不断横向扩张。我们认为如江丰电子公司在半导体靶材持续深耕， 在高纯靶材提纯、材料加工领域有着较深的技术积累和工艺加工能力，进军 半导体零部件业务有望打开新的天花板。

江丰电子在技术、研发等方面具备一体化优势，积极扩充产能。公司在技术、 资金等方面具备明显的优势，对回收的靶材进行熔炼、提纯能力突出。公司 积极进行研发投入，巩固研发优势，2021 年研发费用为 9826 万元，占营收 比重为 6%。公司研发费用与同行公司相比，占比较高。凭借着领先的技术水 平和稳定的产品性能，公司产品已遍布全球。公司在惠州、武汉两地建设生 产基地，为京东方、华星光电等显示面板厂商提供就近配套的靶材及部件供 应，有望带来业绩增量。公司股权激励充分，且实际控制人通过增发认购公 司股票的方式增持，彰显公司未来发展信心。