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中国船舶（600150）研究报告：整合加速+景气上行。构建军民一体总装龙头，新一轮整合有望加速。公司通过 2007 和 2019 两次重大资产注入，完成了船舶制造军民一体总装平台的打造。2019 年中国 船舶南北两大集团合并，新成立的中国船舶集团成为全球造船行业龙头。随 着内部关系逐渐理顺，集团今年开始对旗下上市公司进行整合，2022 年 1 月， 中船科技公告拟注入集团风电资产，随着未来整合的持续推进，作为军民一 体总装平台的中国船舶估值上升空间打开。

造船景气周期来临，船厂盈利能力将持续上升。过去 50 多年的三个相对 完整周期均对应长达五六年的景气和近十年的调整期。在上一轮景气周期中 形成的大量船舶订单及随后数年的交付高峰，叠加全球经济持续低迷带来的 海运需求不景气，共同导致了随后十来年船舶订单和交付量的萎缩，新船价 格持续下行。直到 2020 年开始，疫情下运力持续紧缺，海运市场受各国经济 刺激影响快速复苏，海运价格尤其是集装箱船运价暴涨，集装箱船订单在 2021 年率先迎来爆发式增长，造船业重新迎来久违的新一轮景气周期，船舶制造 公司盈利有望持续快速增长。