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奥迪威（832491）研究报告：汽车智能化来临，看好超声波传感器长期增长逻辑。写在前面：近日，深圳发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，8 月起施行， 此举意味着智能网联汽车行业正步入发展快车道。奥迪威专注于智能传感器和执行 器行业 20 余载，产品广泛应用于汽车电子、智能仪表等领域。2021 年，公司实现营 收 4.16 亿元（+24%），归母净利润达 0.60 亿元（+57%），同年，智能驾驶龙头德赛 西威战略入股奥迪威。截至最新，公司市值 16 亿元，PE TTM 为 26X，在智能网联 汽车及物联网的普及趋势下，公司业绩有望持续受益，我们看好公司中长期发展。

思考一：深耕超声波传感器行业，公司目前的业务占比情况如何？公司产品包括 元器件和模组等，覆盖感知层传感器产品和执行层执行器产品。近年来得益于测距 传感器品类的收入高增长，公司传感器收入占比逐年增大。传感器分为测距传感器、 流量传感器、压触传感器及其他类型的传感器产品，广泛应用于汽车电子、智能家 居、智能仪表等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、优索电子、海尔智家等。2021 年传感器产品创收 25,357.43 万元，占比 61.53%，其中测距传感器和流量传感器销售 收入在传感器收入中分别占 75.8%、20.9%；压触传感器及其他产品创收较少。执行 器分为电声器件和雾化器件两类，广泛应用于安防报警、智能家居等领域，客户包 括发利达、易爱电子、得宝电子等。2021 年执行器产品创收 15,653.28 万元，占比 37.98%，其中电声器件和雾化器件收入在执行器收入中分别占 60.17%、39.83%。

思考二：多维探究，超声波传感器行业的增长逻辑怎么看？超声波传感器在传感 器市场中占比较大，2021-2025 年全球超声波传感器市场规模增速预计超过 4.5%，2025 年将达 389.5 亿元。下游来看，1）汽车电子：汽车领域是超声波传感器的主要应用 之一，随着 L0、L1 级自动驾驶向 L2 级及以上逐渐升级，单车所需的车载超声波雷 达数量也将从 0-4 颗、4-8 颗增加到 8-12 颗，需求量成倍增长。据 ICV Tank 数据，全 球车载超声波传感器市场规模预计从 2021 年的 88 亿美元升至 2026 年的 145 亿美元。 我们根据 ICV Tank、中汽协、罗兰贝格的相关数据，测算出 2025 年中国市场所需车 载超声波传感器数量区间为 1.32~2.52 亿个，市场规模区间为 111~213 亿元。2）智能 仪表&智能家居：物联网普及趋势下，以超声波式为主的智能水表、智能家居中的主 流产品扫地机器人产量将会稳步提升，超声波传感器将迎来更大的市场空间。

思考三：汽车智能化来临，公司未来的空间和成长性如何看？公司在 2003 年进入 汽车电子领域，于 2008 年成功取得汽车厂商批量供应资格，目前已成为车载超声波 传感器的主要供应商。2021 年公司汽车电子产品创收 1.64 亿元（+51.97%），毛利率 为 23.26%，销量达 3,107.25 万只。公司是汽车制造厂的二级供应商，为同致电子、豪 恩汽电、德赛西威等提供车载超声波传感器、警报器等产品，终端整车厂包括长城、 广汽传祺、比亚迪。2021 年公司研发费用升至 3144.26 万元，累计取得 256 项专利， 其中发明专利 37 项。本次募投的产线升级及产能扩建项目，达产后将新增高性能超 声波传感器产能 6,160 万只/年，扩产比例达 100%。随着 ADAS 渗透率的提升、自动 驾驶技术的升级，智能汽车对于车载传感器的需求将进一步扩大，公司有意通过扩 产、升级 AKⅡ新一代车载超声波传感器，搭乘行业发展快车，实现业务量扩张。