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诺唯赞（688105）研究报告：生命科学上游平台龙头，国产替代持续加速。生物试剂行业持续高景气，国产替代方兴未艾。1）生物试剂高景气：根据 沙利文数据显示，我国生物试剂 2019 年市场规模约为 136 亿元；其中分子 类试剂市场规模约 69 亿元，预计 2024 年将达 124 亿元。2）疫情凸显本土 供应链重要性，国产替代步入加速期：2020 年分子类生物试剂进口比例高 达 70%以上，其中 ThermoFisher、Qiagen、Takara、Bio-rad 四家外企占 比超 40%，公司市占率 4%领跑国内同行，国产替代空间大。

生物试剂 SKU 丰富，公司平台优势突出，持续拓品类，推动非新冠业务快 速增长；服务抗疫，整体业务规模上新台阶。1）生物试剂由于下游应用领 域多，SKU 数量多达千万级。公司依托于自主建立的四大关键共性技术平 台，先后进入了生物试剂、体外诊断和生物医药领域，已开发出 200 余种基 因工程重组酶和 1000 余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料。2）非新冠 业务增长迅猛：2021 年实现收入 5.33 亿元（YOY 66%），2017-2021 年 CAGR 为 51.9%。3）新冠业务贡献较多收入：2020、2021、2022Q1 新冠 疫情相关业务分别实现营收 11.84 亿元（占比 75.7% ）、11.49 亿元（占比 61.5% ）、7.6 亿元（占比 77.8%）。4）公司 21 年 11 月于科创板上市，募 资约 12 亿元，用于总部研发基地建设、营销网络扩建以及补充流动资金。

多元布局多点开花，疫苗上游业务或将带来业务弹性，海内外兼修打开成长 天花板。1）公司 2019 年成立生物医药事业部，专注于药企研发试剂、 mRNA 疫苗/抗体药原料、疫苗 CRO 等，有望成为新业务增长点。2） mRNA 疫苗管线持续推进，原料酶占生产成本 50%以上，盈利预测尚未考 虑该部分贡献，但后续 mRNA 疫苗若有落地有望带来业绩弹性。3）借助新 冠产品海外市场销售，海外营销网络建设突破显著，鉴于海外市场需求广 泛，有望带动常规试剂销售。