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吉利汽车（0175.HK）研究报告：雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期。4.0 时代产品结构调整初显成效，雷神浩瀚技术落地开启智能电动新周期。受新能源转型节奏 偏慢、3.0 时代主力车型销量中枢下移的影响，4.0 时代开启初期公司销量表现一般。随着新老 产品切换到位，产品结构向好推动盈利能力改善。站在当前时点来看，雷神混动技术与浩瀚纯 电架构已落地，雷神车型相继上市交付，极氪 001 销量爬坡，随着后续新车上市，公司新能源 比例有望迎来较大提升，将开启智能电动新周期。

雷神：技术领先，赋能混动转型

混动市场快速增长，自主份额突破，雷神有望成为下一个爆发的混动系统。受益于技术成熟与 价格下探带来的性价比优势，比亚迪 PHEV 车型快速放量，助推 2021 年混动市场迎来爆发式 增长。主流自主品牌均已布局混动技术，逐步缩小与日系混动的差距。对比来看，得益于变速 器的嵌套结构设计、3 挡构型以及发动机领先的热效率，吉利雷神混动在燃油经济性、轻量化 设计、结构紧凑性与纯电驱动性方面具备较强的竞争力，有望成为下一个爆发的混动系统。

雷神车型相继上市，初显爆款潜力，新能源转型加速。星越 L 与帝豪 L 的雷神车型已分别于 2022 年 3 月底、4 月底上市，截至 6 月底雷神系列车型累计销量过万，6 月单月环比增速超 161%。年内预计有 8 款以上智能混动车型陆续上市，未来三年公司将推出 20 余款雷神智能混 动车型，领克品牌将在 2025 年实现全系电气化。雷神加持下，混动车型加速上市放量，公司 份额有望持续突破，带动整体销量提升。

浩瀚：纯电专属，加持智电竞争力

SEA 浩瀚架构智能水平领先，首款车型极氪 001 产品力出众。SEA 浩瀚架构扩展性与灵活性 高，可实现全场景与全生命周期的 FOTA。基于浩瀚架构的首款车型极氪 001 配备高性能底盘 系统与具备竞争力的智能硬件，且智能水平持续进化，新老用户可免费升级基于 8155 计算平 台的新一代智能座舱，终端口碑有望持续提升。车型空悬选装比例较高，前期销量爬坡较慢主 要受到空悬供应紧张的影响，随着供应链问题逐步缓解，车型销量具备较大的上行潜力。

浩瀚承载新一代纯电车型，加持智电竞争力。对外方面，浩瀚已与奔驰等多品牌展开合作，彰 显了架构的领先水平。对内方面，据公司规划，未来几何等品牌将打造基于浩瀚架构的纯电明 星车型，品牌竞争力有望进一步增强。