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不良资产专题研究报告之二：如何看地方AMC？上游现状：银行业金融机构方面，2016 年以来，我国银行业不良贷款规模及不 良贷款处置规模均整体呈现上升趋势，但其推包规模和质量有所下滑，且价格未 有下降的情况。非银金融机构方面，宏观和政策环境加速了信托业风险的暴露， 信托业不良资产规模呈现增长态势，同时，政策也在鼓励信托业与 AMC 合作处 置不良资产。非金融机构方面，受外部负面要素的干扰，较多企业出现财务亏损、 应收账款回收利用难度增加、流动性出现困难等情况。

中游现状：全国性 AMC 占据市场的主导地位，地方 AMC 的生存空间有所挤压。 由于外部环境的不利影响，不良资产处置难度有所上升。从政策来看，一方面， 政策对于地方 AMC 参与盘活闲置资产和化解金融风险方面起到一定支持作用； 另一方面，政策对于地方 AMC 的监管力度也在加强。

下游现状：下游非持牌 AMC 多为民营背景，缺乏金融类或地方政府级别的股东 背景，其融资能力存在较大的不足，在不良资产处置难度上行的背景下，部分非 持牌 AMC 由于经营压力较大而选择离场。

地方 AMC 所面临的困难和发展趋势

1） 地方 AMC 盈利模式的利润空间被压缩；

2） 不良资产处置难度上升、周期拉长、资金占用成本提高；

3） 监管对地方 AMC 聚焦主业、回归本源的要求趋严；

4） 竞争加剧，地方 AMC 生存空间有所挤压。

地方 AMC 信用分析框架

外生性因素与内生性因素能够共同影响 AMC 发债主体的信用资质。外生性因素 方面，在我国经济增速下行压力加大、疫情反复的背景下，AMC 不良资产处置 难度上升、利润空间收窄，再叠加监管要求的趋严，地方 AMC 发债主体面临着 一定的挑战。内生性因素方面，我们认为内生性因素能够直接影响地方 AMC 发 债主体的抗风险能力。我们将从区域优势、竞争地位、业务布局、负债结构、营 运能力、盈利能力、偿债能力等方面来对地方 AMC 发债主体的内生性因素进行 分析。