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中国黄金（600916）研究报告：黄金行业龙头，“品牌”&“渠道”驱动高增。中国黄金：黄金珠宝销售龙头，投资金条稳定贡献业绩。中国黄金是集 团下游黄金珠宝零售板块的唯一平台，具有设计、加工、批发、零售、服务全 产业链优势。2021 年黄金投资需求带动金条销售，叠加公司产品创新吸引年 轻消费者。公司加速终端网点扩张，2021 年产品销量大增，2020/2021 年金 条销售 41/95 吨，2020/2021 年首饰销售 46/54 吨。2022Q1 公司持续拓展 门店，即使受深圳等地疫情影响，收入增速高于行业平均水平。2022Q1，公 司实现营业收入 143.68 亿元，同比增长 8.02％；实现归母净利润 2.52 亿 元，同比增长 22.06％。

金银珠宝群众基础庞大，市场空间广阔。我国珠宝首饰行业市场规模稳步 增长，黄金产品占据消费主流。2021 年，中国珠宝首饰市场销售总额达 7200 亿元，同比增长 18%。疫情困扰下珠宝行业稳健复苏，增速领先其他消费品 类，2021 年社会消费品零售总额同比增长 12.5%。其中，黄金品类市场规模 约为 4200 亿元，同比增长 23.5%，占比达 58.3%。

聚焦高附加值产品，终端网点扩张势头不减。公司围绕“国潮”与“年轻 化”主线，推出更多高毛利的黄金首饰产品，盈利能力有望持续改善。公司近 几年门店扩张迅速，2021 年公司已开业门店合计 3721 家，今年目标达到 4000 余家门店。在品牌集中度提升的大背景下，公司凭借全产业链优势进一 步抢占市场，全方位覆盖目标消费群体。