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汽车行业6月分析：刺激政策下的乘用车终端需求恢复几何？根据交强险，22 年 6 月乘用车终端销量 188.1 万辆，同比+15.8%， 环比+46.6%。从累计销量来看，22 年 1-6 月乘用车终端销量 889.7 万 辆，同比-11.6%。6 月当月增速较高，除了全国汽车刺激政策的拉动， 还和我们 5 月数据点评《22 年下半年乘用车销量弹性值得期待》中提 到的部分地区稳汽车消费政策 6 月底到期有关。从分地级市的乘用车 终端销量表现来看， 6 月没有地方稳汽车消费政策到期影响的地区乘 用车终端销量同比增速为 5%，有地方稳汽车消费政策退坡的地区（21 年占全国终端销量比例约为 42%）同比增速为 31%。地方稳汽车消费 政策退坡刺激的 6 月销量弹性约为 26%（历史上全国性的购置税优惠 政策在 12 月份退坡时的单月销量弹性约为 44%）。在刺激政策的拉动 下，本次终端销量修复较 20 年更快（20 年疫情冲击后终端销量经过 3 个月恢复正常）。尽管 6 月地方稳汽车消费政策到期可能使得 7 月销量 出现环比回落，但我们依然认为，在芯片供给显著改善和疫情可控的前 提假设下，即使考虑地补政策的扰动，预计乘用车 22 年下半年单月终 端销量同比增速还会再创新高。

截至 22 年 6 月底，乘用车行业库存整体处于合理偏低位置。考虑出口 销量增长较快（21 年乘用车出口销量同比增长 112.4%），为了更加准 确的反映行业库存变化，本月起我们对乘用车行业库存的计算调整口 径，以中汽协乘用车产量减去出口销量后的同比增速（未调整口径前， 20 年 10 月开始以中汽协产量的同比增速进行拟合）拟合合格证推算 行业整体库存变化并向前追溯调整。6 月乘用车行业库存增加 14.2 万 辆（中汽协口径下 6 月乘用车厂家库存和渠道库存分别增加 1.7 万辆 和 14.3 万辆）。行业动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量） 约为 2.2，行业单月库销比（绝对库存/6 月单月终端销量）约为 1.8。

新能源乘用车表现靓丽，节能车持续向好。根据交强险，6 月新能源乘 用车终端销量 50.1 万辆，同比+129.6%，环比+54.5%。从累计销量来 看，22 年 1-6 月新能源乘用车终端销量为 209.1 万辆，同比+111.0%。 6 月普混乘用车终端销量 8.3 万辆，占乘用车市场份额为 4.4%。