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餐饮供应链专题研究：万亿赛道，谁主沉浮？本文通过分析国内餐饮行业的发展特点，结合国外供应链演变经验，对国内 餐饮供应链细分 4 大板块（速冻食品、冷冻烘焙、预制菜、复合调味品）分 别进行现状分析、空间估算和趋势探究，并展望疫情后可行的投资机会。

餐饮供应链的实质是提高效率+成本转移。需求端，消费者工作日外食需求 增加，且愈发重视就餐效率。供给端，餐饮门店成本不断上涨，外卖入场竞 争加剧，餐饮行业盈利能力显著下降。餐饮企业向上游寻求解决方案，基于 半成品、准成品而生的中央厨房模式逐渐诞生。

从“零散化”走向“一体化”，我国餐饮供应链初步成型，但运行效率仍有 大幅提升空间。参考美国 Sysco 发展历史，餐饮连锁化是重要的催化剂。 2018-2021 年，中国餐饮市场连锁化率提升 6pct，连锁化意味着对规模效应 的追求，预计疫情后连锁布局加速，供应链迎来发展机遇期。

预制菜：BC 双轮驱动，量价势能齐升。根据分渠道测算结果，我们保守估 计中国预制菜市场规模 2030 年可达 1.03 万亿元，2021-2025E 年 CAGR 为 17.2%。目前市场上已有多类玩家，预计品质打造核心竞争力，C 端市场成 必争之地。

冷冻烘焙：乘消费升级之风，渗透率提升可期。2021 年我国烘焙市场总规 模达到 2657 亿元，预计 2021-2025E 年 CAGR 为 7.8%。我国烘焙市场集 中度低（CR5 约 10%），且集中于短保预包装产品。随着大众对健康、新鲜 诉求提升，预计冷冻烘焙有望挤占短保预包装、长保产品份额。另外烘焙场 景的多元化，也将为市场贡献增量。

复合调味料：菜品标准化驱动，烹饪便利性占优 。2021 年我国复合调味品 市场规模 1588 亿元，2015-2021 年 CAGR 为 13.44%。对比欧美等成熟国 家（渗透率超 60%），我国的市场渗透率仅 26%。餐饮和工业端对复合调味 品定制化需求进一步扩大。C 端仍处于培育阶段，以中式大单品打造为主。

速冻食品：行业格局基本成型，细分赛道成为突破口。2020 年我国速冻食 品行业市场规模为 1611 亿，预计 2021-2026E 年 CAGR 为 8.9%。其中速 冻米面为寡头垄断格局，创新成为第二增长曲线。速冻火锅料市场趋于饱和 但集中度低，我们认为整合上下游优势资源有助于提升市占率。