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城投区域研究与分析系列：四个维度再审视广西。截至 2022 年 6 月末，广西省城投债余额共计 3114 亿元，主要集中在省级平台和柳 州、南宁、钦州等地市城投平台。 历史上广西省城投债发行量基本维持在全国的 3%左右。2016 年 4 月受桂有色负面 消息影响，区域内城投发行规模骤然减少，净融资持续两月为负，利差明显走高。2022 年 5 月，受舆情影响，发行规模骤减。从利差情况看：2021 年以来，广西省城投债整体利 差水平逐步高于全国水平，两者差值有进一步走阔趋势。

维度二：广西省内信用环境如何？

历史上存在地方性国企违约事件，并对省内信用环境造成了一定的影响；近期柳州龙 建、柳州东通土地注销事件也引起了市场的高度关注。对此，广西省及相关地市政府从多 维度着力防范风险、维稳金融环境，并多次在公开场合发声维稳。

维度三：广西省经济财政债务基本面如何？

广西经济总量居全国 19，GDP 总量和增速在全国中下游水平，财政自给率低，产业 整体税收贡献低于全国平均水平；整体举债水平居全国中游水平，对公开市场债券融资的 依赖度相对较低。

具体到各地市：北部湾经济带（南宁、北海、钦州、防城港）、西江经济带（柳州、桂 林、玉林、贵港、梧州、贺州、百色）综合实力明显强于桂西资源富集区（百色、崇左、 河池）；柳州、南宁、贵港等地市工业基础较优；来宾、河池、崇左债务率偏高；柳州对债 务依赖度较高。

维度四：广西省的未来蓝图如何描绘？

广西省在“十四五”规划中提到 GDP 增速的预期目标为 6.5%左右；各地市的预期 增速均在 7.0%及以上。此外，广西省政府在公开文件中不断强调要“防范化解重大风险， 扎实做好高风险金融机构和涉企金融债务风险处置化解，推动市县政府融资平台转型，坚 决遏制政府隐性债务增量”。总结来看：

（1）北部湾经济带：南宁作为“省会城市+中心城市”，经济财政实力强、区位优势 明显，区域负债率相对较低且产业创税能力强、财政收入对债券覆盖倍数高，但受区域以 及自身能级影响，重点关注市本级主体；钦州、北海服务业和工业表现较强，钦州广义债 务率较高，省内仅次于柳州和来宾，北海人均水平更高一些，但受制于绝对实力，建议审 慎关注；防城港市经济实力较弱，债务依赖度和广义债务率相对较高。

（2）西江经济带：柳州作为经济带的核心，省会南宁外的另一中心城市，老工业城 市有其坚实的基础，但广义债务率偏高，且从一开始规划设立的时候或就存在结构性问题， 无论是平台数量还是架构都值得理清，在当前市场的持续分化下，这类区域我们需持续关 注其未来的债务解决；桂林、玉林、贵港、梧州这些城市存在感比较低，发行也比较少， 从基本面反映出来的情况来看，桂林或许可以适度关注。

（3）桂西资源富集区：百色市经济活力及工业基础相对较好，河池、崇左属于广西 第三梯队城市，这类城市在债务端很重要的特征便是当地金融资源参与占比很高，有其稳 定性，但却基本丧失了流动性。