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石油化工行业专题研究：15万数据拆解欧洲困局！我们通过卫星大数据模型对欧洲能源价格持续在历史高位运行进行了分析，我们 认为：欧洲能源危机的根源是石油，煤炭，天然气的供应缺口长期无法有效填 补，于此同时，新能源大规模推进过程中的火电调峰需求进一步加剧了煤炭和天 然气的供应紧张局面，导致能源卡脖子的情况频繁发生，市场严重低估了欧洲能 源危机的持续时间。我们观察到：当前欧洲化石能源消费需求在疫情管控放松后 持续恢复，从而导致欧洲化石能源进口量持续攀升。但通过对主要供应国的出口 数据进行梳理，我们发现供应国的供应边际增量较为有限，部分品种甚至出现边 际减少，从而导致欧洲不得不采取“抢”的方式从全球获取化石能源，而这一行 为推动欧洲各品种化石能源价格持续处于历史高位。一旦欧洲加大对俄罗斯的制 裁，欧洲能源危机大概率将加剧，欧洲或不得不承受“反噬”的苦果。

出行持续恢复推动原油需求边际上行，供应增量有限。欧洲疫情防控措施放 松后，欧洲出行强度持续恢复，推动欧洲原油消费需求持续边际增加，但与 此同时主要原油生产国出口量边际增量有限，从而推动原油价格维持高位。 与此同时，欧洲近年来炼能持续出清，在需求持续恢复情景下供应相比往年 收窄，从而推动欧洲成品油进口量上行叠加裂解价差持续高位震荡，在不解 决供应问题的情况下，通过抑制需求带来的短期价格走弱将持续面临一旦需 求复苏或出现的报复性涨价。

地缘政治冲突推动供应减少，天然气价持续维持高位。天然气是欧洲的新能 源快速推进过程中的主要调峰能源之一，受地缘政治影响，俄罗斯管道气供 应量相比往年出现显著下滑趋势，为保障发电消费需求，欧洲增加了 LNG 进口量，但受制于包括美国在内主要 LNG 出口国的出口能力受限等因素影 响，欧洲天然气持续维持供需紧平衡状态，从而推动欧洲天然气价格中枢维 持相对高位。

发电需求刚性较强，欧洲持续全球“抢煤”。受天然气管道气供应边际下滑 影响，气电调峰价格远超煤电，部分欧洲国家为保障发电调峰需求，试图恢 复煤电，促使欧洲煤炭进口量的持续增加，欧洲持续全球“抢煤”。但通过 对主要煤炭出口国数据追踪以及欧洲煤炭进口来源追踪，当前全球主要煤炭 供应国供应量边际增量较为有限，全球煤炭供需偏紧导致煤价持续维持高 位。