三友医疗（688085）研究报告：骨科创新践行者，多项因素共振公司迎来发展新机会.pdf

三友医疗（688085）研究报告：骨科创新践行者，多项因素共振公司迎来发展新机会。公司聚焦骨科主业，疗法创新接受度不断提升。国内骨科高值耗材行业具备长期发 展潜力，预计仍将保持快速增长势头，同时仍有很多未解决的临床需求，创新进展 大有可为。公司作为脊柱领域龙头企业，高度重视原始创新，研发投入和研发团队 不断完善，在复杂脊柱畸形、脊柱退变、创伤等细分领域形成差异化竞争优势，建 立起较高的品牌知名度，具有较为领先的市场地位。公司的创新主打产品雅典娜脊 柱内固定系统、Zina 脊柱微创内固定系统、Hails PEEK 椎间融合器系统、双头钉系 统等，充分满足下游临床需求，并不断更新换代推出升级产品，得到了医生和患者 的高度认可。根据南方医药经济所出具的报告，公司脊柱系列产品 2019 年市场份额 位居国内全市场第五名、国内企业第二名。

脊柱集采逐步落地，关注后续变化。2022 年 7 月 11 日，国家联采办发布《国家组 织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告（第一号文）》，正式官宣骨科脊柱耗材国家 带量采购启动，集中带量采购呈常态化趋势。从之前集采结果来看，2020 年冠脉支 架集采品种平均降价超 90%，2021 年骨科人工关节集采产品平均降幅在 80%以 上，降价必不可免，但降价幅度或将更加温和。截至目前，创伤、关节领域的集采 基本已经落地，我们从相关龙头企业的营业收入可以看出，集采带来市场渗透率提 升，综合能力强、产品线完整的国产龙头企业集中度持续提升，长期成长逻辑并未 发生改变。同时，集采的降价压力也将倒逼企业创新升级，真正具备创新能力的企 业才有望脱颖而出。 而公司作为脊柱领域少有的具备疗法创新的龙头企业，有望充 分享受以量补价带来的行业提速，长期发展可期。

新的增长点逐步进入兑现阶段，公司发展迎来新机遇。公司通过控股水木天蓬布局 超声能量平台，借助超声骨刀+超声止血刀与临床医生密切医工合作，解决临床手术 痛点，不断拓展临床解决方案的实现边界；依托全资子公司苏州拓腾平台全力开展 运动医学等产品的研发工作，相关产品已经进入国家药监局产品注册环节；积极布 局国际化业务，专利创新产品为基础真正直接面对市场和客户，将国内经验复制到 全球，与海外竞品直接竞争；与大熊伟业签订《经销协议》取得人工骨邦固特 /bongros 产品的国内独家代理权，进一步丰富了公司的产品线，完善了公司在骨科 生物材料领域的布局，为下游医患提供了新的临床解决方案，长期成长可期。