TCL电子（1070.HK）研究报告：品牌引领价值，深化智屏业务全球领先优势，智能家居全品类布局持续突破.pdf

TCL电子（1070.HK）研究报告：品牌引领价值，深化智屏业务全球领先优势，智能家居全品类布局持续突破。稳筑三大业务架构，消费电子领域全球领先。TCL 电子主要从事研发、 生产及销售智屏、移动通讯设备等消费电子产品，自主开发家庭互联 网服务。拥有三大业务架构：显示、创新及互联网业务，已成为全球 领先的消费电子企业。2021 年公司智屏销量全球前三，安卓平板市占 率全球第四，手机市占率在加拿大、美国分别位居第三、四位，创新 业务中移动路由器全球前三，欧洲第一。

智屏业务全球前三，看好公司海外市场长期竞争力。1）产品研发为基，品 牌定位清晰，内容引流硬件，由 2014 年的 7 亿港元升至 2021 年的 223 亿港 元，CAGR 65%。2）全球供应链助力欧洲与新兴市场成为海外新增长点， 2021 年欧洲销售额同比+52%，新兴市场销售额同比+39%。3）公司寻求产品 升级，2021年国内市占明显提升。4）原材料价格回落，增厚业绩弹性。

中小屏业务主要与欧美一线运营商长期深度合作，规模实现稳定增长，产 品结构持续优化，并借力智屏全球公开渠道优势在全球扩张。公司 2021 业 务总销量达 2531万台，同比增长 8%；收入 144亿港元，同比增长 30%。

互联网业务高速增长，增厚盈利空间。1）控股雷鸟，国内家庭互联网 业务迅猛发展，2021 年公司国内互联网业务收入达 15 亿港元，同比增 长 64%；毛利率 46%，利润占比近 1/3，已成为公司重要利润来源。2） 与海外巨头联合，开展海外互联网业务，未来深化与内容服务商合 作，加速平台收益分成。

研发实力驱动多业务扩容与协同。1）借助显示业务积累下的海外市场渠 道，智能产品销售迅速铺开。2）下沉渠道优势，配合中环股份的技术优 势，迅速打开光伏市场。3）着力开发对场景的探索，建设智能家电生态。