金禾实业（002597）研究报告：上下游协同发力，甜味剂龙头未来可期.pdf
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- 时间：2022/07/21
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金禾实业（002597）研究报告：上下游协同发力，甜味剂龙头未来可期。全球甜味剂龙头，精细化工布局持续拓展。公司主要从事食品饮料、大宗化学 品、功能性化工品及医药中间体业务。公司甜味剂产能全球领先，截至 2022 年 6 月，公司拥有安赛蜜产能 1.2 万吨，三氯蔗糖产能 8000 吨，新一代天然甜味 剂阿洛酮糖产能 1500 吨。基于甜味剂行业的规模效应及下游协同，公司产能、 品类优势有望转化为成本优势及渠道优势，在行业竞争中取得有利地位。
减糖需求驱动甜味剂增长，龙头享受成长红利。伴随着全球肥胖人数及糖尿病 患者数量持续增加，消费者对减糖、无糖的需求日益增长，甜味剂成长空间广 阔。2015-2019 年，安赛蜜、三氯蔗糖等蔗糖甜度当量产量 CAGR 分别为 9.82% 和 18.92%，而传统合成甜味剂等蔗糖甜度当量产量 CAGR 为-14.1%，安赛蜜、 三氯蔗糖凭借安全性、口感等优势，正逐步实现对糖精钠、阿斯巴甜等传统合 成甜味剂的替代。公司凭借规模优势及产业链一体化，成本优势凸显，有望充 分享受行业增长红利。
完善一体化布局，拓展精细化工产业链。公司不断完善甜味剂、麦芽酚产业链 上游配套，布局氯化亚砜、DMF、双乙烯酮、糠醛产能，一体化不断深入，成 本优势愈发坚固。公司也在持续拓展精细化工产业链，积极布局功能性化工中 间体、医药中间体等高附加值业务，为未来业绩增长打开空间。
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