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穗恒运A（000531）研究报告：乘新能发展之势，“穗”有成长。背靠国企平台积极转型新能源，长期发展动力足。穗恒运 A 是广州市国资旗下的 重点电力上市公司，公司主营业务包括电力、热力生产及销售，经过系列布局延 伸，在光伏、储能、氢能等多领域进行布局，加速构建绿色能源生态圈。公司背 靠广州高新区现代能源集团，在项目获取、融资、投资运营等方面具备较大竞争 优势。

煤电价格传导机制改善，火电业务盈利能力持续向好。我国长期实行的“市场煤+ 计划电”机制，导致火电盈利随煤价波动大幅变化。2021 年，煤炭价格大幅上涨 导致火电亏损严重。2021 年 10 月，国常会将市场交易电价上下浮动范围有分别 不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过 20%。2022 年 6 月 7 日，国家能源 局发布《关于加强煤炭先进产能核定工作的通知》，要求“严格履行电煤保供稳价 责任。核增产能煤矿要积极承担电煤增产保供责任”。随着煤电价格传导机制逐步 完善以及煤炭价格的逐步企稳，预计火电企业预计公司利润端将得到较大改善。

政策和产业驱动公司转型，预计 2024 年绿电装机容量可实现十倍增长。政策端， 2022 年 4 月 13 日，广东省人民政府办公厅印发《广东省能源发展“十四五”规 划》，提出“十四五”期间全省新增光伏装机量 2000 万千瓦，大力提升光伏发电 规模，光伏产业发展有望迎来催化。产业端，随着光伏技术的不断发展，光伏度 电成本持续下降，Solar Power Europe 数据显示，2019 年太阳能发电度电成本已 降至 40 美元/兆瓦时，较 2009 年已下降 89%，随着未来光伏技术的不断发展， 预计光伏总装机占比将保持快速提升。公司背靠广州高新区现代能源集团，在光 伏项目资源获取、投融资等方面均具优势。2021 年底，公司首个台山 200MW 光 伏项目投产，实现光伏项目“零突破”，预计 2024 年公司光伏装机量将达到 2000MW，较 2021 年实现 10 倍增长，具备广阔发展空间。

利用平台和资金优势，积极布局储能、氢能产业链。公司利用自身在发展燃气发 电和分布式光伏能源方面的优势，增设智能电力储备技术支撑板块，并于 2021 年 12 月出资 5 亿元设立全资子公司恒运储能，拟投资建设电源侧、电网侧、用户侧 储能电站项目，并参与能量管理系统、储能变流器等新型储能技术的研发和设备 制造，未来将通过储能电站出租、储能系统销售和用户侧售电价差收入等方式创 收。此外，公司依托广州市氢能产业发展联合会、广州市中德氢能源研究院、氢 能产业基金等平台，集聚优质资源，加大氢能产业链布局力度。