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卓越新能（688196）研究报告：生物柴油龙头企业，减排东风助力成长。国内生物柴油龙头，持续扩产强化规模优势。卓越新能是国内第一家从事废弃油 脂制备生物柴油技术研发并率先实现工业化生产的企业，是国内产销规模最大、 出口量最多的生物柴油生产企业。二十年来，公司专注于废油脂加工并资源化利 用业务，逐步形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的“生物质能化一体 化”产业布局。公司现有生物柴油年产能 40 万吨，生物基材料年产能 9 万吨，计 划用 3-5 年完成生物柴油年产能规模达 75 万吨、生物基材料年产能规模达 25 万 吨的目标，持续强化规模优势。

欧盟生物柴油需求持续增长，龙头企业出口向好。在政策的不断推动下，欧盟各 国的生物柴油强制混合比例在不断提高，2021 年，欧盟修订后的《可再生能源指 令》（RED II）开始生效，要求 2030 年欧盟可再生能源消费比例达到 32%，其中 可再生燃料在运输部门的占比需达到 14%，我们预计 2030 年欧盟生物柴油消费 量约为 3231 万吨，较 2020 年增长一倍以上。2017 年至 2021 年，国内生物柴油 净出口量从约 15 万吨增长至约 112 万吨，未来十年，随着欧盟生物柴油需求的释 放，国内生物柴油出口将持续扩大。

国内生物柴油潜在市场广阔，废油脂产量保障生物柴油产能增长。在我国，上海 率先推广生物柴油，2018 年开始向社会车辆销售 B5 生物柴油（混掺比例为 5%）， 若国家以此为标准要求强制添加，以 2021 年国内柴油消费量为基准，2021 年国 内生物柴油的需求量约为 735 万吨。目前，我国生物柴油行业已进入产能扩张周 期，在建及规划产能超 150 万吨。产能的落地需要原料保障，由于有效产能的不 足及海外生物柴油需求的增长，我国废油脂出口量不断上升，2021 年我国出口废 油脂约 114 万吨，能支持 100 万吨以上的新增产能。此外，我国每年约产生 1000 万吨废油脂，足以保障国内生物柴油行业产能稳定增长。