保险行业专题研究：变革与重塑，需求变化启示产品方向.pdf

保险行业专题研究：变革与重塑，需求变化启示产品方向。保险消费主力人群变化启示保险消费新特征，人口红利消失使粗放式 发展难以为继。长期以来保险行业发展都是以产品销售为导向，而不 是以客户需求为导向的粗放式发展，具体表现为保费及业绩增长和代 理人规模高度重合。业绩的增长更多来自于保险公司自身偏好，营销 资源的投放和代理人的主动营销。随着代理人人口红利的消失、险企 主动改革并叠加疫情冲击，保险消费主力人群的特点变化导致了行业 需求和供给错配，负债端承压，需求端的变化启示了新的产品方向。 

重疾险的发展具有时代特性，近年来重疾险保费失速拖累险企负债端 和新业务价值表现。重疾险自身特性非常契合初级阶段的中国保险市 场，过去很长时间很好地维系了客户、保司和代理人间的利益平衡，为 行业贡献了足量的保费规模和新业务价值。但 2018 年以后重疾险新 单保费开始下降，续期保费同时承压。2021 年新单保费、代理人数量 和 13 个月继续率等均同比负增长，退保率也逐渐抬升，重疾险的失速 说明依靠特定时期特定产品的经营策略未来难以持续支撑业绩发展。

后重疾时代健康险产品面临重塑，商业健康险规模 2025 年有望达 2 万亿元。1）重疾险：未来将聚焦收入损失补偿核心功能的回归，改变 过去重疾险“大而全”的特性。模块化重疾险、特定疾病多次赔付重疾 险等将成为驱动重疾险发展的产品方向，重疾险产品创新将有助于长 期保障型业务的提升，提振行业新业务价值。我们测算了在中性/悲观 /乐观情形下到 2025 年重疾险的新单规模分别为 1179 亿元/956 亿元 /1466 亿元；2）医疗险：在三医改革的大背景下，长期医疗险和中高 端医疗将是医疗险最重要的发展方向，这也是与惠民保产品竞争的最 核心优势，同时老年医疗险和慢病医疗险等高年龄段和非标群体可投 保的医疗产品在政策支持的大背景下将获得快速发展；3）护理险：失 能人口老龄化程度加剧，作为纯蓝海增量市场的护理险产品需求空间 广阔，商业护理险未来开发的重点在于设置合理的鉴定标准和赔付标 准并配合相应的护理服务。我们预计 2021-2025 年疾病险、医疗险、 护理险的保费年化复合增速分别可达 20%、30%和 20%，健康险总体 规模年化复合增速将达到 24%，在 2025 年商业健康险规模有望达到 2 万亿元。

在人口老龄化和居民财富逐渐增长的背景下，长期储蓄型产品未来将 有更广阔的增量空间。短期内增额终身寿险凭借长期收益确定、支取 灵活等特性获得市场青睐，其本质是“长期锁息的现金流规划工具”， 通常 30 年以上可达 3%-3.5%的复利收益。产品短期内为保司贡献了 可观的规模，但同时也需关注“长险短做”和“利差损”等风险。在人 口老龄化和个人养老金政策出台背景下，退休储蓄和长寿风险转移的 需求或将爆发，未来养老年金产品前景广阔，中性假设下未来规模可 达 1.5 万亿元。