环保行业再生资源技术专题报告：回收种类+利用及提纯能力+深加工助盈利提升.pdf

环保行业再生资源技术专题报告：回收种类+利用及提纯能力+深加工助盈利提升。现阶段我国再生资源行业整体技术存较大提升空间，因此能率先实现技术突破的公司可获得竞 争优势，如可利用更低品味的废弃物、可再生提取更多种类或更高纯度产品、向下游延伸制备 附加值更高的产品等，从而实现资源的高效利用。

危废金属资源化：回收种类横向扩张，产品纵向深化

对于固体无机危险废物，行业内主要采用高温熔融处理工艺。技术竞争力体现在：1）低品位利 用能力使得企业对原料适应性广。2）可提取金属种类丰富：以浙富控股子公司申能环保数据 进行测算，仅回收铜和回收铜金银钯镍锡 6 种金属，2017-2019H1 的毛利率差异达 30pct、 27pct、42pct；3）金属品位高，销售价格高于同业：以浙富控股子公司申能环保为例，2017- 2019H1 其前端合金产品销售价格相较于同业高出 16.7%、14.4%、35.0%；4）产业链纵向延 伸至金属产品、金属材料，持续提升上下游物料匹配度：2017-2019H1 从前端申能环保采购原 材料的毛利率要显著高于从江西省其他供应商采购，分别高出 19.1pct、9.8pct、10.5pct。

动力电池回收：关注回收率与产品延伸能力

湿法回收工艺以其回收率高、金属纯度高的优势，正日渐成为动力电池回收企业采用的主流技 术路线。企业技术竞争力体现在：1）金属锂提取率高：我们以单吨 NCM622 三元电池进行测 算，金属锂回收率波动+10pct/-10pct，毛利率+4.52pct/-5.31pct，且更高提取率有助于平滑价 格波动。2）产品向下游延伸：以天奇股份为例公司产业链由“电池回收—原料再造”延伸至 “电池回收—原料再造—材料再造”的新能源材料全生命循环体系，提升了附加值。

废油脂再生：低品位利用能力+高纯度+高得率铸就优质产品力

生物柴油目前主要分为酯基（FAME）和烃基（HVO）生物柴油，酯基生物柴油技术成熟，推 广经济成本更低，烃基生物柴油可以通过深加工应用于航空燃油领域，但生产成本更高。企业 技术竞争力体现在：1）产品纯度：欧美生物柴油对进口生物柴油制定标准，以卓越新能为例， 产品水分和甘油含量明显低于市场水平，有利于客户与其他货源调合，使得产品具有较强的竞 争力；且满足标准的公司能够获得 ISCC 认证，较早接触优质客户，具备先发优势。2）产品收 率：生物柴油的收率定义为单吨原料能提取的生物柴油的质量。以卓越新能数据测算得，发现 收率每下降 1.0pct，毛利率平均下降 0.9pct-1.0pct。

废塑料再生：技术助力平级循环利用

废塑料再生流程分为资源化与再利用。企业技术竞争力体现在：1）再生塑料纯净度：再生塑料 的循环利用往往具有降级使用的特点，其价格往往低于新料。而技术先进的公司可以产出达到 高洁净水平的再生 PET 材料，可实现平级循环利用。2）产品延伸能力：以英科再生为例，公 司自产的再生 PS 粒子可制成再生 PS 线条和环保成品框产品。成品框、线条产品 2021 年毛 利率分别为 31.7%、32.9%，远高于 PS 再生粒子 19.4%的毛利率，一体化意义凸显。