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锂电池行业专题：隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大。性能优成本经济性凸显，湿法隔膜加速渗透，涂覆一体化大势所趋 湿法隔膜性能出色，其厚度薄、成孔效果佳，有效保障电池能量密度； 涂覆改善材料热稳定性和机械强度，提升电池安全性，主要用于乘用 车领域。湿法与干法度电价差缩小至 4.5 元/KWh，成本经济性逐步显 现，供需偏紧行情下电池厂成本容忍度提升，带动湿法隔膜加速渗透， 2022 年一季度市场占比攀升至 82%。涂覆工艺定制化技术壁垒高，基 膜涂覆一体化有利于隔膜厂把控产品质量、降本增效，乃大势所趋。

龙头技术优盈利强，二梯队降本增利弹性大，产品工艺客户优化追赶

设备、工艺、资金、客户四个维度分析隔膜行业高壁垒及格局，优质 隔膜厂得以匹配优质供应链，从而降本增效提升竞争力。成本端从材 料、设备、车速幅宽、涂覆、辅材回收、产能利用率、良率等多因素 量化分析降本，如高车速长幅宽最高可节省营业成本 0.66 元/平，满产 满销节省 0.67 元/平，良率提升节省 0.37 元/平等。盈利端由涂覆一体 化满足下游客户多元化需求，及扩展海外提升利润与强化竞争优势。 二梯队隔膜厂降本增利弹性更大，与头部企业成本差异有望逐步缩小。

行业供需紧平衡延续，国内企业产能加速释放引领全球发展

新能源汽车高景气度驱动隔膜市场增量空间广阔，25 年全球隔膜需求 预计高达 314 亿平，5 年复合增长率 28%。扩产周期长叠加海外厂商 扩张保守导致未来两年全球隔膜供需偏紧。国内企业抓住机遇积极抢 占市场份额，2021 年全球隔膜出货量 108 亿平，其中我国出货 78 亿 平，占比大幅攀升至 72%；恩捷、星源、中材合计出货 49 亿平，全球 份额占比提升至 45%。国内企业凭借技术、资金、客户优势加快产能 扩张，全球领军地位有望得到进一步加强。