珀莱雅（603605）研究报告：温故而知新，多维实力共筑品牌价值.pdf

上传者：J****
时间：2022/07/15
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珀莱雅（603605）研究报告：温故而知新，多维实力共筑品牌价值。公司上市以来的股价复盘：过去五年，公司市值不断提升，我们从业绩和估值两个维度复盘公司成长历程。（1）业绩增长三阶段：2017-2019 年：流量红利显著，业绩高速增长；2020-2021 年：疫情加大经营不确定性，业绩增速放缓；2022 年以来：品类结构优化、品牌势能释放，业绩增速呈现提升趋势。（2）估值变化三阶段： 2017 年 11 月-2019 年 7 月：基本跟随行业整体，市场存在观点分歧；2019 年 8 月-2021 年 4 月：爆品开启估值上升通道，公司能力获得更多认同；2021 年 5 月至今：回归稳定区间，估值溢价随品牌力增强有扩大趋势。

如何看待公司大单品的持续性？我们认为，公司大单品之后有望继续保持较好的成长性，一是在于其核心单品持续升级，二是在于其较早布局大单品矩阵、开辟多个单品增长曲线。市场风口从来都难以预测，核心关注公司自身能力尤其是研发能力的提升，公司近几年对研发愈加重视，打造出一系列优秀产品是对业绩和品牌力最强大的支撑。

如何看待公司在抖音的运营策略？我们认为，随着越来越多美妆品牌入驻抖音加剧流量竞争，运营能力的重要性愈加凸显，“卖什么”和“怎么卖”成为核心问题。珀莱雅在抖音采取一店主卖传统水乳套装、二店主卖大单品的策略，强调自播、严格控制 ROI，通过自带话题度与辨识度的大单品和精细化运营，促进抖音客单价和利润率进一步提升。