哔哩哔哩（9626.HK）研究报告：B站还在成长吗？.pdf
- 上传者：J****
- 时间：2022/07/15
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哔哩哔哩（9626.HK）研究报告：B站还在成长吗？1. 哔哩哔哩在港股双重上市已经获批，预计10月3日生效。B站是目前少有的较早港股二次 上市后、再转为双重上市的中概互联网公司，建议后续关注是否能顺利纳入港股通。
2. B站到哪个阶段了？“价值=用户规模×每用户价值” 是内容社区成长的核心公式。从用 户规模来看，B站仍是成长速度最快的内容社区之一，用户有效性的相对下滑并未威胁到 规模的成长趋势。
3. B站模式：核心是“UP主&用户社区”。不同于其他内容平台，B站UP主是内容与用户关 系的重要来源，也形成了B站独特的“社区”参与感。UP主与用户之间交互密切；UP主 与平台管理方更像是共同“经营”B站社区的合作方，管理方充分认可UP主的重要性，随 着UP主人数持续增加，管理方也追加投入，UP主的活跃也串联了整个平台各方。
4. 天花板：UGC自带适应性，YouTube经验指向极高天花板。B站与YouTube在内容来源 、题材、时长上都具备相似性，而YouTube极高的用户规模天花板提示了UGC较强的适 应性，用户的规模化与UGC的丰富化可形成正循环。
5. 增量来源：核心策略可以归纳为 “吸引‘新一代’，维持中青年，拓展’35+’”，而 各分区之间重建“均衡”格局的过程，也将带动相关流量的增长和“出圈”；当前来看， 知识区、三农题材、综艺已有较强的“出圈”代表性。 6. 商业化：关注Q2新游表现，持续布局下，业绩有望逐步改善；广告业务依托内容营销的 特色模式，仍然有较高的增速预期；直播业务由头部UP支持，关注虚拟主播动向。
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