生猪养殖行业专题报告：从周期看本质，当前时点加配生猪板块.pdf

生猪养殖行业专题报告：从周期看本质，当前时点加配生猪板块。1.判断：当前位于猪周期投资什么时点，生猪板块是否依然值 得配置？ 能繁母猪产能去化趋势已成，量增价涨估值双击，周期成长共 舞，我们认为生猪养殖板块投资空间广阔。本轮周期能繁母猪 存 栏 累 计 去 化 方面， 农业农村部 数 据 -8.5%， 涌益咨询 -15%~-20%，畜牧业协会-19%，头部上市猪企产能也有 10%左右 的去化；从饲料、动保等上游行业 Q1 销量数据来看，同比去年 皆有所下滑，幅度在 10~30%左右。因此我们判断，此轮周期能 繁母猪真实去化或超预期，能繁母猪产能去化趋势已成，新一 轮猪周期已开启，目前处于新一轮猪周期的上升通道。从猪价 周期对应板块的投资周期，我们认为目前处于猪周期投资第二 阶段——产能去化兑现，猪价股价齐升的前中期，叠加上市猪 企出栏集中度快速提升，板块具有周期与成长双重逻辑，将迎 来“量”与“价”的估值双击，量增价涨下板块上涨空间广阔。

2.逻辑：什么时点布局生猪养殖板块最优？

在能繁母猪产能见顶阶段配置，并可长期持有。生猪养殖投资 周期跟着猪价周期走，并表现出 9~10 个月的前瞻性。因此猪周 期投资可分为两个阶段，第一阶段是能繁母猪产能见顶，行业 困境反转，此时板块上涨表现为缓而长，历次周期数据来看， 这一阶段平均最高涨幅达 100%；第二阶段是产能出清成果兑现， 猪价股价齐升，此时板块上涨表现为猛而短，历次周期数据来 看，这一阶段平均最高涨幅达 68%。因此，生猪养殖板块布局 的核心逻辑在于，在行业困境即将反转时进入，在产能出清成 果兑现，猪价见顶前退出。

3.推导：如何分析和确定生猪养殖板块布局时点？

搭建能繁母猪——猪价——股价链条分析框架。分析生猪养殖 板块布局时点的关键在于判断猪周期猪价的演绎趋势，猪价走 势判断的核心前瞻指标是能繁母猪存栏，次核心指标是 MSY。 其余观察指标包括成本、需求变化、季节性影响、外界影响因 素等。观察发现，能繁母猪与 10 月后的猪价整体呈负相关关系， 生猪养殖指数与 9~10 月后的猪价走势高度拟合，其背后的逻辑 正是能繁母猪——猪价——股价的传导链，股价跟着能繁母猪 这一核心指标走。其从链条逻辑本身和现实估值走势规律上， 都验证了能繁母猪作为核心指标对于猪价走势的影响，也验证 了能繁母猪产能对股价的指示意义。