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亚信安全（688225）研究报告：亚筑安全，信有未来。公司成立于 2014 年，其前身是亚信科技的“网络安全事业群”，在历史沿 革上继承了亚信科技在运营商的优势能力，后合并趋势科技中国区的全部 业务，双方产品优势互补，强强联合打造全面的产品体系。公司作为“懂网、 懂云”的安全公司，致力于护航产业互联网，成为在 5G 云网时代，守护云、 网、边、端的安全智能平台企业。2017-2021 年，公司营业收入稳健增长， 毛利率保持平稳。2021 年，公司营业收入为 16.67 亿元，同比增长 30.82%， 归母净利润为 1.79 亿元，毛利率为 53.35%。

网络安全软件赛道快速成长，公司坚定走平台型安全软件公司道路

公司聚焦于网络安全软件赛道，根据招股说明书，中国市场规模从 2015 年 的 33.2 亿元快速增长至 2019 年的 83.6 亿元，CAGR 为 26.00%。根据 IDC 的数据，2020 年，公司在中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、 在中国终端安全软件市场份额中排名第二。2020 年，公司提出“安全定义 边界”的发展理念，以身份安全为基础，以云网安全和端点安全为重心，以 安全中台为枢纽，以威胁情报为支撑，构建“云化、联动、智能”的技术战 略，建设全网安全免疫系统，为我国从网络大国向网络强国迈进保驾护航。

提高标准化产品收入占比驱动毛利率提升，持续优化下游客户结构

2021 年，公司采取了“强标品”的业务发展策略，泛终端安全、高级威胁 治理、云及边缘安全等标准化产品取得高速增长，标准化产品收入同比增长 72.38%，收入占比为 46.50%，产品结构调整取得明显成效。公司借助于在 运营商行业积累的丰富项目经验和过硬的产品实力，积极进军金融、能源、 制造、政府等关键行业，扩大公司的市场空间。2021 年，非运营商行业收 入同比增长 64.07%，收入占比为 41.48%，客户的行业布局日渐合理。