双环传动（002472）研究报告：高精齿轮龙头，新能源+RV减速器助力腾飞.pdf

上传者：U****
时间：2022/07/14
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双环传动（002472）研究报告：高精齿轮龙头，新能源+RV减速器助力腾飞。新能源高精齿轮行业增速快、壁垒高：1）受益于新能源销量的快速增长，我们预计 2025 年国内/海外新能源高精齿轮市场空间分别为 84/97 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 分别为 35%/39%；2）新能源的高电机转速带来高齿轮精度要求，等级由 6-7 级提升至 4-5 级，催生出热处理、磨齿等新工序，致使设备投资、技术难度显著提高，龙头公司发展空间大。

公司手握高精齿轮稀缺产能，技术、规模优势大，订单饱满。1）技术：公司工艺、技术齐全，具备 4 级以上精度齿轮的量产能力；2）设备：与磨齿机核心供应商 KAPP 合资，绑定 251 台高效高精度数控磨齿机产能； 3）产能：2021 年底实现新能源齿轮年化产能 170 万套，预计 2022 年底扩张至 350 万套年化产能；4）订单：2022 年新能源在手订单+意向合同金额 16 亿元，覆盖度高，采埃孚重卡 AMT 项目亦将贡献部分增量。

RV 减速器国产替代正当时，公司蓄势待发：减速器是工业机器人的核心零部件，硬件价值量占比可达到 1/3，预计 2025 年市场规模有望达到 50~60 亿元。公司是国内少数能够生产制造 RV 减速器的厂家之一，技术水准和市场份额国内领先。以 2025 年国内市占率 10~20%估算，未来增量收入空间可达 4.0~8.1 亿元。