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三花智控（002050）研究报告：立足热管理领先技术，享受新能源高速增长。全球制冷技术龙头企业，新能源业务布局成效凸显。产品布局方面，公 司凭借在制冷空调电器业务的核心优势，于 2004 年前瞻性布局汽车热 管理领域，2021 年公司汽车零部件业务收入占比已达到 30%。行业地 位方面，截至 2021 年，公司电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品 市占率全球第一，截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等产品市占率全球 领先。同时，公司多次获得国内外知名车企、空调和冰箱厂商的优秀供 应商等荣誉并主持或参与起草多项行业标准。

新能源汽车热管理前景广阔，国产厂商有望实现弯道超车。从行业规 模来看，相较传统燃油车，新能源汽车“三电”系统的电机、电池和电 控等核心部件均需要维持适宜的运行温度，受新能源汽车渗透率以及 高价值量的热泵空调车型渗透率提升双重驱动，热管理市场规模进入 快速增长阶段。从竞争格局来看，以三花智控为代表的国内热管理企业 聚焦新能源汽车市场，快速抢占全球份额，未来潜在市场空间广阔。

公司具备新能源热管理先发优势，伴随产业链升级加速成长。公司聚 焦新能源汽车热管理系统领域，2021 年公司汽车零部件业务收入中， 新能源汽车零部件收入占比 83%。作为全球最大的汽车电子膨胀阀供 应商，公司紧跟客户热管理技术前沿发展，为大客户全车系提供热管理 零件及集成组件，伴随上市车型迭代升级持续成长。