以岭药业（002603）研究报告：研发驱动+营销改革，以岭药业立于行业潮头.pdf

上传者：M*****
时间：2022/07/13
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以岭药业（002603）研究报告：研发驱动+营销改革，以岭药业立于行业潮头。五重发展逻辑，增长动能充足。1）连花清瘟将逐渐成长为家庭常备药物，我们认为其未来仍能维持稳定的增速。2）在“市场结构改善+良好竞争格局+强大学术品牌”助力下，公司心脑血管药物板块稳健较快增长趋势已逐渐明朗。3）二线品种加速放量。4）利用以岭医院院内制剂丰富资源，公司在研品种不断拓展，为后续增长提供动力。5）政策利好基药目录产品放量，公司 5款专利中药均被纳入2018版基药目录，且2款产品是新进目录产品，产品放量可期。

业绩增长提速，研发、销售形成闭环。2017~2021年间，公司营收CAGR为25.48%，扣非归母净利润CAGR为25.62%。公司还形成了“理论—临床—新药—医保”的模式，新产品能较为顺畅地进入医保，从而实现较快放量。

连花清瘟产品优势显著，已占据较高市场份额。1）连花清瘟疗效、安全性优于同类产品，如奥司他韦、利巴韦林、苦甘颗粒等。2）连花清瘟循证医学证据充分、被纳入多个指南。3）市场曝光率高、知名度大增、品牌力显著增强，连花清瘟在疫情期间的搜索指数明显提高。上述三重优势叠加公司营销改革，使得连花清瘟市场占有率明显提高。

“通参芪”竞争格局良好，获得多个指南推荐。通心络、参松养心竞品分别为脑心通和稳心颗粒，芪苈强心胶囊无同类竞品。得益于循证医学证据持续拓展，通心络在原有冠心病心绞痛适应症基础上获新增推荐用于PCI术后胸痛患者、脑卒中患者，参松养心胶囊治疗心律失常证据级别提升，芪苈强心胶囊成为心衰治疗指南推荐的唯一中成药。