华润啤酒（0291.HK）研究报告：份额引领，决战高端（更新）.pdf

华润啤酒（0291.HK）研究报告：份额引领，决战高端（更新）华润啤酒历经近 30 年阔步发展奠定行业龙头地位，自 17 年提出高端化转型以 来，华润啤酒一方面持续进行产能优化和人员精简提高公司运营效率，另一方 面，公司重塑品牌形象，费用高举高打，已经构建起以勇闯+纯生的“1+1”核心 单品和“4+4”国内+国际品牌矩阵。未来公司将继续强化红区市场的竞争优势， 同时聚焦经济较发达区域中高端啤酒消费能力最强的优质终端，通过对制高点进 行资源的集中投放提升进店和控店能力，实现次高档以上产品的持续放量。公司 强大份额基础和渠道掌控力支撑下，高端化逻辑演绎具备更强确定性。

市场份额绝对领先，决战高端成效渐显。复盘历史，华润啤酒历经近 30 年 阔步发展，行业快速扩张中凭借“蘑菇战略”打下东北市场成为区域龙头。 行业整合浪潮中，公司依靠强大的资本运作和整合能力进行全国化快速扩 张，成功打造出销量稳居第一宝座的“雪花”品牌。17 年侯孝海出任公司 CEO，提出“3+3+3”高端化战略以来，公司通过产能优化、品牌重塑、渠 道再造，在良好的市场基础支撑下，积极拥抱消费升级与行业高端化发展， 次高档以上产品快速放量，盈利能力持续提升。

联手喜力开启战高端新篇章，渠道深耕实现品牌触达。立足当下，公司已处 在“3+3+3”高端化转型第二阶段的收官之年。产品端：公司明确“1+1” 勇闯天涯+雪花纯生两大核心单品，同时牵手喜力联袂构建“4+4”产品矩阵 角力高端。营销端：华润拥有丰富的资源和成熟的运作体系，通过高空广告 投放快速进入消费者视野，再结合生动的地面推广营造良好消费氛围，拉动 产品动销。渠道端：为了在激烈的高端啤酒市场竞争中抢夺更多优质的渠道 资源，华润正式搭建大客户平台，通过为经销商量身制定业绩目标和晋升规 划，和客户一起发展壮大以实现厂商共赢。

资源聚焦攻占市场制高点，实现次高档以上产品快速放量。展望未来，在具 备份额优势的红区市场，强势的渠道掌控力和较好的品牌基础为公司结构升 级和提价传导提供保障，国际品牌助力提升优质终端的进店和控店能力，带 动 superX 以上产品高增。竞争相对激烈的半强势市场中，公司依靠渠道精 耕细作和费用的持续投入以实现产品结构的不断升级。此外，公司将重点聚 焦“两省五市八大高地和 N 个重点省会”中高端啤酒消费潜力较大的优质终 端，通过资源的集中投入，靠以喜力为代表的国际品牌快速打开局面，实现 高档产品的快速放量。