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奥海科技（002993）研究报告：充储电产品对标“台达电”，域控制器、新能源光伏开启新蓝海。国内智能终端充储电产品领军企业，切入新能源业务打造多类增长点。公司专注于充 储电行业十余年，不断丰富智能终端充储电产品种类，通过并购切入可以和公司实现 技术同心圆的新能源赛道，打造多类增长点，2021 年实现营收 42.45 亿元，同比+44%。 2021 年公司毛利率和净利率分别为 18.2%和 8.1%，短期手机充电器功率提升，加上 IoT、PC、电动工具等产品持续放量，实现有效盈利支撑，中长期汽车三电系统、新 能源光伏等高毛利业务占比提升，叠加供应链管控能力加强，公司收入和盈利能力将 实现同步向上。

手机快充量价齐升叠加 IoT、电动工具等新应用，短期业绩增长具备强支撑。手机高 功率快充需求快速增长，2022 年全球快充市场规模预计达到 986 亿元，而 GaN 凭借 轻便性和高效率优势成为快充主要发展方向。公司目前 135W、200W 大功率电源适配 器已实现量产，GaN 产品性能远超行业水平，产品 ASP 持续提升，同时绑定小米、 华为、vivo、荣耀等头部客户，实现大功率新品快速放量，市场份额有望持续提升。此 外，公司凭借其在手机充电领域的技术优势切入可穿戴设备、智能家居等 IoT 充储领 域，在增长潜力较大的无绳类电动工具领域也已实现新品和客户突破。业务持续开拓 的同时公司也在不断加码产能，目前 IPO 募投项目投资进度超 70%，22 年公司定增 项目再加码快充和大功率电源产能。随着下游增长、客户拓展和新建产能释放，智能 终端和电动工具等业务将对公司增长实现强有力支撑，且对标成长路径相似的台达电 （21 年营收超 700 亿），公司尚有显著成长空间。

布局新能源车三电系统和电源业务，打造第二成长曲线。2022 年全球新能源车将迎来 10%渗透率拐点，汽车电动化加速渗透，下游快速发展带来上游产业链国产化机遇。 公司通过收购智新控制 67%股权快速切入新能源赛道，背靠东风集团，公司可共享智 新控制多年技术积累，已布局 VCU、MCU、BMS、PDCU 和 VDC 等多款控制系统解 决方案，目前已获得东风、吉利、上汽等多家定点，2021 年实现营收 2.85 亿元。此 外，公司通过收购飞优雀拓展至新能源车电源领域，目前重点产品已通过国标认证， 同时将推动新能源汽车电源与三电业务进行更深入整合，持续研发升级车载充电机、 直流转换器、无线充电模块等解决方案。随着定点项目进入量产以及车载电源产品持 续推新，新能源汽车业务将成为公司第二成长曲线。

战略布局新能源光伏产业，打开远期成长空间。2020 年国内光伏上网电价已低于火电， 光伏平价上网加速装机，行业进入加速增长拐点，新增+更换双重因素驱动光伏逆变器 需求增长。公司基于在充电器领域多年技术积累，布局增量空间更大的分布式光伏逆 变器，聚焦中小型企业和家庭用户群体，与已有竞争对手差异化竞争，打开未来业绩 成长空间。