百奥家庭互动（2100.HK）研究报告：经典IP开启超进化，奥比岛上线传承价值.pdf

百奥家庭互动（2100.HK）研究报告：经典IP开启超进化，奥比岛上线传承价值。行业监管趋严用户规模见顶，二次元、女性向与 IP 改编游戏仍具潜力 游戏行业监管趋严，围绕未成年人防沉迷持续推进，版号 整体延续总量控制思路，4 月版号重启至今下发数量有所下 降。游戏大盘增长放缓手游相对高景气，用户规模见顶下精品 化提升 ARPU 成为增长关键，其中二次元、女性向市场仍具潜 力，IP 改编游戏市场稳固原创 IP 价值突出。

老牌页游厂商坐拥 IP 深耕垂直赛道，产品周期驱 动 IP 实现超进化

百奥作为老牌页游厂商坐拥多个经典页游 IP，引入腾讯控 股实现优势互补，17 年至今公司加速页转手进程，深耕女性 向、二次元和宠物对战三大赛道推进 IP 超进化战略，在运营 产品实现深度运营延展生命周期，《奥比岛》手游上线在即， 储备管线丰富多元新品值得期待。

奥比岛 IP 积淀深厚价值突出，研运多维度共同 助力新品引爆

《奥比岛》与《摩尔庄园》均由雷霆游戏发行，IP 维度， 两者同属 Z 世代经典 IP，《奥比岛》用户积淀更加深厚 IP 价值 突出；研发维度，淘米网络页转手几经波折，百奥稳扎稳打持 续提升自研能力，《奥比岛》手游沿袭页游特点创新社交系 统；发行端，《摩尔庄园》天然吸量实现高效宣发，《奥比岛》 IP 根基深厚前期热度更高，叠加雷霆游戏品类经验积累将充分 受益；运营维度，《摩尔庄园》长线运营表现不及预期，百奥 页游+手游长线运营经验丰富有效延长产品生命周期，叠加完 善的用户调研与反馈机制有望补足雷霆短板。

经营业绩受产品周期影响，新品上线助推营运重回增长通道

公司近年经营业绩受产品周期影响有所下滑，新品周期开 启将驱动业绩与营运指标重回增长通道，销售及研发费用率有 所提升，研发团队持续扩容夯实自研能力，经营现金流保持健 康新品陆续上线有望加速现金流正循环。