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化妆品行业专题报告：从上游功效原料剖析行业发展趋势。从产品设计流程出发，细拆上游环节与原料。化妆品产品开发分为 7 个阶 段，结合各阶段，开发流程涉及品牌商与原料供应合作、包材供应合作、 代工厂合作。原料细分品类看，不同类别对应运用不同产品中，基质作为 产品主体，含量占比接近 80%，较大程度决定产品物理形态。竞争角度， 大多原料由海外企业供应，国产企业在表面活性物及防晒剂上表现突出。

从供需双方看未来功效性趋势。化妆品行业的核心消费群体以女性为主、 年龄在 17-35 岁，且人群的城市分布较为均匀，根据年龄结构可判断，Z 世代为最核心消费主力，该类消费者在做决策时更多会通过各式信息针对 自身需求做出理性判断。随着化妆品行业步入功效元年，活性成分重视度 快速提升，保湿、抗氧化、抗衰、美白祛斑、修护、防晒、舒敏、祛痘、 去角质、去黑头、控油、去黑眼圈是目前消费者最关注的几大功效。

活性成分板块：防晒剂。防晒剂为产品活性成分中极为重要的部分，多存 在于防晒霜和防晒喷雾等产品中，含量占比达到 10%-20%，主要起到抵御 光线中的 UVA 和 UVB 的作用。随着防晒产品规模增长以及消费者防晒意 识增强，中国防晒剂市场总体呈现较高增长，截至 2021 年市场规模达到 144.29 亿美元，同比增速 6.64%。当下，修护、抗蓝光和全波段等新概念 功效需求快速增长，未来趋势方面：1）防晒场景拓展至室内，驱动防蓝 光功效需求，未来有望成为研发推新亮点；2）抗光老化驱动全波段防晒 需求；3）对肤质的适应性选择，催生敏感肌修护防晒需求高增。

决定产品功效性的原料：多样化活性成分。其他核心活性成分在产品中含 量占比较低，在产品中含量不超过 10%，但对产品发挥功效发挥重要作用。 随着行业监管趋严，安全趋势向好，消费者关注重点开始从安全趋向作用、 浓度、活性、配方等功效进阶。当下持续高需求包括保湿、抗氧/抗衰； 快速高增需求类型包括美白祛斑和舒敏修护。无论是持续高需求的原料， 还是快速需求增长的热门原料，均存在一个共性，即均在需求+供给双侧 发力共驱下受到较高关注。因此，我们判断未来活性成分趋势为，抗老愈 加精细化，美白需求更追求温和无刺激；舒敏修护在医美兴起和生活环境 影响下热度持续。