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重庆百货（600729）研究报告：激励显主业发展信心，中长期增长空间充足。重庆百货是我国西部地区百货零售龙头企业。公司为重庆市第一家商业上市 企业，主要从事百货、超市、电器、汽车贸易四大业态的经营，主要分布在 重庆、四川、贵州、湖北等地。2021 年公司营收恢复正增长，实现收入 211.24 亿元（+0.22%），扣非归母净利润 9.23 亿元（+58.65%）。

重庆零售商业快速发展，公司四大业态共同发力构筑商业壁垒。公司受益于 重庆经济高速发展和商贸零售业的发展前景，百货、超市、电器、汽贸四大 业态齐头并进。百货为公司第一主业，区域品牌优势壁垒坚实，线下门店坪 效不断优化、线上加速数字化转型；超市方面，公司不断强化本地优势，引 进多点推进数字化改造；电器方面，经营逐步回暖，战略品牌合作及优质服 务赋能业态发展；汽贸方面，坪效持续提升，开拓新能源电动车创造新增量。

马上消费行业领先、壁垒深厚，对公司净利润贡献持续增长。公司目前持有 马上消费 31.06%的股权，马上消费受益于行业增长和自身领先地位，积极开 展消费信贷业务，依托牌照、团队、科技和场景优势，获得业绩的高速增长， 我们看好马上消费带来的投资收益为公司利润持续贡献可观增量。

混改激发经营活力，股权激励增强利益绑定，看好公司主业复苏。公司混改 自 2019 年落地，物美和步步高入局，引入物美、步步高高管带动管理能力提 升，也增强资源互补和业务协同，加快公司物流体系建设和数字化进程。同 时，公司不断完善激励机制和体系，7 月 1 日针对主业业绩发布股权激励计划， 增强管理层与公司利益绑定，释放主业稳增长信号。混改落地，叠加股权激 励方案出台，公司管理和治理能力将进一步提升，看好公司主业重回稳增长。