五洲新春（603667）研究报告：磨前产品龙头企业，风电滚子贡献新增长.pdf

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时间：2022/07/11
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五洲新春（603667）研究报告：磨前产品龙头企业，风电滚子贡献新增长。国内轴承磨前产品龙头，聚焦新能源板块发展。公司在轴承行业深耕 23 年，磨前产业链完善，工艺路线丰富，热处理技术优异。公司的磨前产品深受客户认可，世界七大轴承制造商都是公司的下游客户，收购 FLT 集团增强工业轴承领域优势。在轴承行业深厚的技术积累为公司扩展新业务提供了坚实的基础，公司在轴承领域、风电滚子、汽车配件和空调管路均实现较好发展。公司提出“绿能发展计划”，未来聚焦新能源领域业务，有望受益于国内新能源的蓬勃发展。

风电滚子实现重大突破，有望迎来爆发式增长。随着风机大型化加速，风电滚子单位 GW 价值量显著提升，风电新增装机有望保持 20%+ 复合增速，风电滚子市场空间逐年提升。风电滚子的壁垒较高，高端风电滚子主要被海外品牌垄断，国内风电滚子专业生产厂商较少，市场竞争格局良好，公司滚子产品相较于国外品牌质量无差别，价格较国外便宜 30%+。公司 2020 年风电滚子实现技术重大突破，陆续获得斯凯孚、远景等大厂的认证，也与新强联、洛轴和瓦轴等国内轴承厂商建立良好合作。公司滚子产能快速扩张，预计未来将贡献 5 亿元以上的营收，滚子的毛利率约 40%，有望贡献不错的业绩增量。

轴承套圈供应特斯拉，汽车领域多点开花。快速推进汽车空调管路及热管理系统业务，随着上游原材料价格的下跌，该业务的盈利能力有望获得修复。公司成为特斯拉轴承套圈的供应商，未来有望随着特斯拉销量的提升而高速成长。公司积极研发新能源车的驱动电机轴承，布局优质赛道。公司研发的汽车安全气囊气体发生器部件填补国内空白，配套奥托立夫、均胜电子和比亚迪等多家知名企业；全球仅三家能够生产，公司预计未来可获得 30%+市场份额。