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电梯行业分析：变革前夜，聚焦龙头。电梯是建筑物的衍生需求，受益于城镇化建设。电梯属于建筑物衍生需求中的 特种设备。目前国内已形成较为完整的电梯上游零部件产业链，在市场占比达 97%的中低速电梯领域，配套零部件国产化率接近 100%。房地产是电梯业最重 要的下游产业。电梯主要配套于房地产和公共交通领域。

中国电梯市场进入变革前夜。电梯市场需求与城镇化水平和人口规模呈息息相 关。无论是新装量还是存量，中国都已成为全球最大的电梯市场。从房地产建设 趋势来看，整体增长趋缓是大概率。电梯市场需求超过 90%来自房地产市场，发 展或许承压。中国存量市场（包括房地产存量市场和电梯存量市场）的电梯需求 将有效对冲增量市场电梯需求的下行压力。电梯更新市场和加装电梯市场进入快 速发展期，电梯维保后市场将是电梯企业的新蓝海。

龙头企业的市场地位中短期内难以被撼动。电梯行业经过了一百多年的发展， 行业集中度较高。国外知名品牌奥的斯、瑞士迅达、德国蒂升、芬兰通力、日本 三菱和日立等六大品牌占据了包括中国在内的全球绝大部分市场份额。中短期来 看，无论是在房地产增量市场还是电梯后市场，海外龙头的竞争优势均非常明 显，自主龙头的机会在于市场规模有限的更新和加装市场，当前中国电梯市场的 二元竞争格局很难发生改变。