国联股份（603613）研究报告：掘金交易与数字，新一代工业品服务商.pdf

上传者：v*****
时间：2022/07/09
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国联股份（603613）研究报告：掘金交易与数字，新一代工业品服务商。公司股权稳定，高管在公司长期任职，多多平台CEO均有国联资源网垂直赛道历练经历。公司历史成长性突出，营收规模从2016年的9.1亿元增长至2021年的372.3亿元；归母净利润由2016年的0.24亿元成长至2021年的5.78亿元。5年间营收增长41倍，归母净利润增长24倍。

公司在过去数十年的成长中经历了商业模式的扩张，从互联网信息+营销服务，向产业进一步加深，开启自营电商平台模式。公司在国联资源网的多年经营历程中，积累下了客户、专业员工、数据等资源，为后续多多平台的商业模式在引流、方向选取上提供了非常宝贵的经验。

多多平台选取“上游集中、中间分销环节多、下游分散”的行业，为上下游企业创造价值。历史上平台的纵向深挖与横向拓展并举，纵向代表了在某一条大产业链上的深度挖掘，横向上看公司已开辟涂多多（钛、溶剂、树脂产业）、卫多多（造纸、卫品产业）、玻多多（玻璃产业）、肥多多（化肥产业）、粮油多多（油脂、饲料、农药产业）。

商业模式跑通，财务数据佐证。我们认为，多多平台商业模式的核心，是上下游的“粘度”。拼单模式给予小B客户低价，解决小B客户缺货或拿货价格贵的痛点，集单之后面对上游供应商时，多多平台则具备采购上量的优势，随着小B客户粘度加深和渠道倾斜，多多平台成交量放大，可以实现更低的拿货价格和更强的服务能力，形成正循环。国联云的推出则进一步在生产上与客户、供应链加深绑定。公司在财务上体现的高速周转、轻资产运营、规避囤货等，本质基于平台在上下游中的粘度，正式有如此强的粘度，才可以形成财务上的优质表现。