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2022年中期海外宏观经济展望：美联储紧缩货币政策将于下半年出现边际放松。美国下半年通胀将维持逐渐下行大势，但通胀压力或难以减弱。供给端 方面的供应链危机导致的供需错配，以及原材料价格和能源等主要商品 价格上涨问题是自去年以来引起美国保持过高通胀的主要原因之一。此 外，就业市场中劳动力紧缺问题对通胀水平拥有一定支撑。“薪资-物价” 螺旋上涨仍然推升美国物价水平。虽然，随着供应链问题逐渐缓解以及 美国需求特别是商品需求或逐渐降温，美国供需错配问题将会逐渐得到 缓解，但是短期内美国物价广泛高涨的粘性很难减轻美国所面临的通胀 压力。当前，美国 CPI 维持高位仍然主要受到能源，住宅，食品以及住 房等服务相关分项的广泛支撑，且美国通胀逐渐变得更加广泛。此外， 美国存在削减对华关税的动机，但程度或较有限。美国就业市场短期内 景气度良好，但是长期来看失业率或有可能回升。由于企业用工需求维 持高位，当前美国就业市场仍将保持强劲。物价普遍上涨，居民前期储 蓄大幅降低等因素都促使劳动力不断涌入就业市场，同时美联储连续加 息或将会对就业市场持续强劲产生抑制作用。因此，美国失业率以及劳 动参与率存在于今年下半年或明年初时上涨的可能性。在通胀高企，连 续加息和外部冲击共同影响之下，下半年美国存在经济增速放缓风险， 美国经济硬着陆风险仍在，但短期内或仍保有一定韧性。短期内美国消 费韧性或仍在，其对经济增长仍有一定支撑，但是零售销售存在持续萎 靡风险。在地缘冲突背景下，能源成本增加以及劳动力短缺的劳工成本 增加正在抑制经济复苏。美国长期与短期美债收益率倒挂通常一定程度 将预示其经济面临衰退风险。在衰退期间家庭债务增长是预测家庭支出 下降的最好指标之一。我们认为当前美国经济陷入深度衰退的概率很低。 目前美国的居民部门资产负债表整体上处于健康状态，由居民部门与企 业部门引发债务危机的可能性很低。

随着美国通胀下行，经济增速度放缓风险增大，预计下半年美联储的紧 缩货币政策或将出现边际放松。连续加息对于市场的冲击风险和中期选 举均将抑制美联储加息步伐。此外，当前美债实际利率已经到达近年的 相对高位，美联储长时间高强度加息将会投鼠忌器。CME Fedwatch 利率 水平概率显示，到今年末至明年初时，美联储加息步伐将会趋缓的迹象。 随着年底临近，加息步伐或将放缓，此外欧日等国货币政策将同美国趋 于同步。我们预计短期内美元指数仍将在高位震荡，但将难以出现持续 大幅上涨，并将会在美联储密集激进加息之后逐渐走弱。人民币汇率仍 存在贬值压力，但是不会出现大幅贬值。美元指数或将逐渐转弱。其次， 预计中国经济在下半年有望小幅上涨；而同时下半年美国经济下行甚至 经济衰退的风险持续增大。